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美债研究报告总结

报告日期：2025年2月Q1-Q2期间美债或迎来一波“牛平”行情

分析师： 曹潮
中央编号： BVH84联系电 话：852-96581360
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报告导读

2025年1月以来，10Y美债收益率从48%回落至45%下方，主要因素是特朗普关税政策落地不及预期，以及财政部表态偏鸽。预计在财政部影子“QE”重启、美债供给压力阶段性缓解和经济短期“类滞胀”环境下，Q1-Q2期间美债将迎来一波“牛平”行情，10年期美债低点或在4%左右，10Y-2Y美债利差可能收敛甚至倒挂。

操作建议：可做多10年期及以上美债期货或杠杆ETF，同时对2年期及以下美债进行波段交易。

投资要点

• 财政部本森特表态偏鸽：最新声明强调“未来几个季度不会增加发债规模”，支持维持当前利率政策，并关注10年期美债收益率走势，意在抑制长端美债上行压力。

• 影子“QE”政策持续影响：通过超量发行T-Bill（尤其是短期美债），财政部成功抑制了长短利差变化。此举类似于财政版“QE”，旨在缓解美联储缩表带来的利率压力，促使期限溢价下降。

• 美债期限溢价趋于下行：在过去两年中，期限溢价维持在低位，低于历史平均水平。预计其进一步下行或将支撑美债市场回暖。

• 避险情绪与外资情况：外资仍继续增持美债，总量稳定，数据支撑美债长期价值。

• 通胀与关税影响外需：关税政策对GDP和通胀构成冲击，或将通过汇率与资本流动抑制部分外资流入美国。

风险披露

• 报告所载信息未经过独立验证。
• 投资涉及风险，过去表现不代表未来。
• 投资建议仅供参考，须获取独立专业意见。

报告由浙商国际金融控股有限公司撰写，最终解释权归该公司及其关联机构所有。