20220701-安信证券-华洋赛车-834058.NQ-华洋赛车_休闲及赛事越野摩托车和全地形车知名企业_注重自主品牌和车队_33页_2mb

华洋赛车公司总结

核心内容概述

华洋赛车是一家专注于非道路越野车自主研发、生产和销售的企业，业务涵盖两轮越野摩托车和全地形车两大领域。公司自1999年成立以来，逐步从贴牌生产转型为自有品牌KAYO，产品包括Pit Bike、Dirt Bike、Mini Gp和ATV四大系列，合计三十余种型号。2021年，公司实现营收7.11亿元，同比增长123.33%，归母净利润8,987.63万元，同比增长226.41%，毛利率和净利率分别为20.92%和12.64%，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 产品结构：公司产品结构逐渐调整为两轮越野摩托车与四轮全地形车并重，2021年两者收入占比基本持平，分别为52.53%和44.88%。
• 销售模式：公司以外销为主，2021年外销比例超过85%；同时采取经销模式销售，经销占比从2019年的55.56%升至2021年的82.07%。
• 研发能力：公司研发投入持续增长，2021年研发费用达2352万元，研发人员占比提升至17%。公司拥有69项专利，其中实用新型专利30项，外观设计专利38项，核心技术涵盖车架轻量化、高效传动系统设计等。
• 品牌建设：KAYO品牌已逐步成为国际知名的中国品牌，公司通过赛车队和赛事参与，构建了独特的越野摩托车文化生态，提升了品牌影响力。
• 募投项目：公司拟通过募投项目新增年产40万辆运动摩托车的生产能力，是现有产能的两倍，为未来业绩增长提供支撑。
• 行业前景：全球非道路摩托车和全地形车市场持续增长，2026年全球摩托车市场规模预计达1600亿美元，全地形车市场预计在2027年达到119.5亿美元。
• 可比公司：春风动力为国内行业龙头，2021年营收达78.61亿元；华洋赛车虽规模较小，但成长性强，净利率逐年提升。

关键信息

产品与市场

• 产品系列：Pit Bike、Dirt Bike、Mini Gp、ATV。
• 主要市场：欧美等发达国家，产品应用于休闲娱乐、竞技运动及户外作业。
• 出口情况：2021年出口量达3500.58万辆，出口金额为123.22亿美元，同比增长显著。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收7.11亿元，同比增长123.33%；归母净利润8,987.63万元，同比增长226.41%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为20.92%，净利率为12.64%，均呈现稳步上升趋势。
• 期间费用率：2021年期间费用率降至6.68%，销售费用率和管理费用率分别降至1.04%和2.68%。

募投项目

• 项目内容：运动摩托车智能制造项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
• 投资金额：合计48,082.32万元，其中智能制造项目投资33,781.64万元。
• 产能提升：达产后形成年产40万辆运动摩托车的生产能力，是现有产能的两倍。

供应链与渠道

• 供应链优势：公司拥有稳定的供应商网络，采购成本控制能力强，原材料采购比例稳定。
• 渠道布局：公司在全球50多个国家和地区设有销售网络，拥有近百个经销商，终端销售网点超过千个。

行业分析

非道路摩托车行业

• 市场规模：2020年全球摩托车收入约为1170亿美元，预计2026年将增至1600亿美元。
• 竞争格局：国内品牌集中于中低端市场，与国际高端品牌相比仍有一定差距。
• 发展趋势：大排量摩托车、UTV和电动摩托车成为行业新方向。

全地形车行业

• 市场规模：2010年全球全地形车市场为66.5万辆，2021年增至101万辆，CAGR为3.87%。
• UTV增长：UTV在2010-2021年间销量CAGR达8.6%，成为主要增量市场。
• 出口导向：我国全地形车出口占比超90%，主要出口至北美和欧洲。

风险提示

• 市场环境变化：销售国市场环境或贸易政策变化可能对公司业务造成影响。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，市场竞争可能加剧。
• 上市风险：公司上市可能面临市场波动和经营风险。

投资建议

• 竞争优势：公司拥有强大的研发能力、品牌影响力和销售渠道优势。
• 成长性：2021年业绩增长显著，预计2022年后全球疫情常态化将推动公司进一步增长。
• 估值：公司发行底价为19元/股，对应发行PE上限为12X，可比公司PE中值为31X，建议关注。

业内比较

• 春风动力：国内行业龙头，2021年营收达78.61亿元，公司成长性强，净利率逐年提升。
• 北极星（PII.N）：国际品牌，公司虽规模较小，但具备较高的成长潜力。

总结

华洋赛车作为国内非道路越野车行业的领先企业，凭借自有品牌KAYO和强大的研发能力，不断拓展产品线和市场。公司通过高效的供应链管理和广泛的经销商网络，提升了市场竞争力。2021年业绩大幅增长，募投项目将进一步扩大产能，推动公司持续发展。行业前景良好，公司具备较强的成长性和盈利能力，值得投资者关注。