20211017-天风证券-机械设备行业研究周报_全地形车持续景气_中大排量摩托车理论天花板几何__37页_3mb

机械设备行业总结

核心内容概述

本报告聚焦机械设备行业，重点分析了全地形车市场景气度、中大排量摩托车市场增长潜力及机械行业整体估值与盈利趋势。同时，对光伏设备、锂电设备、工程机械等子行业进行了深入探讨，提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 全地形车市场持续景气

• 全地形车（ATV、UTV、Go-kart）是具有非公路行驶能力的特种车辆，应用广泛。
• 全球全地形车销量从2011年的67.1万辆增至2020年的115.5万辆，2020年同比增长24%。
• 欧美日地区占据全球全地形车市场95%以上，其中北美占比最高，为73%。
• 中国是全地形车出口大国，出口量占全国出口量的95.69%，春风动力为国内出口第一品牌。

2. 中大排量摩托车市场潜力巨大

• 我国250cc以上摩托车销量保持高速增长，2021年1-8月累计销量达20.5万辆，同比增长65%。
• 2025年我国250cc+摩托车市场空间预计达324.9亿元，是2020年的4-5倍。
• 每万人250cc+摩托车拥有量：美国22.2辆/万人，欧洲8.7辆/万人，日本5.3辆/万人，中国仅1.3辆/万人。
• 市场增长主要来自个人客户消费，北美市场个人客户占比已超过80%。

3. 机械行业经历2019年以来单月最大回调

• 机械行业（中信分类）在2019年以来经历单月最大回撤，回撤幅度达7.19%，高于2020年3月疫情回撤。
• 行业整体PE（TTM）从32.63提升至34.88，提升了6.9%，而EPS从119.46提升至203.07，提升了70.0%。
• 机械行业PE估值未明显泡沫，但PB处于历史较高水平，说明ROE提升是主要驱动因素。

4. 投资策略与筛选指标

• 提出三维度指标体系用于筛选下一阶段机械超额收益重点：ROE纵向对比、PB-PEG维度、ROE横向对比。
• 满足三个维度筛选的行业包括：煤机、检测设备与服务、摩托车两轮车、金属制品、仪器仪表、叉车、工程机械、自动化等。
• 热门行业如半导体、锂电、光伏、风电等虽然估值提升显著，但需重视其阶段性兑现能力。

5. 工程机械市场分析

• 2021年8月挖掘机销量为18,075台，同比-13.7%，其中国内销量同比-31.7%，出口销量同比+100%。
• 预计全年挖掘机销量保持10%-16%的增速，出口维持高增长，内销逐步复苏。
• 建议关注三一重工、中联重科、恒立液压等龙头企业。

6. 光伏设备与异质结技术发展

• 异质结技术（HJT）是光伏设备更新换代的重要方向，2020年异质结产能为45GW，2021年达66GW。
• 异质结电池片技术不断迭代，量产效率提升明显，预计2023年将全面展现效率、成本、发电增益等优势。
• 建议关注迈为股份、金辰股份、帝尔激光等异质结设备相关企业。

7. 锂电设备与绿电交易利好

• 绿电交易试点启动，形成对发电侧储能的类补贴，提升光储一体项目的IRR。
• 建议关注先导智能、星云股份等具备前瞻布局和分容化成设备业务放量能力的企业。

重点推荐与关注行业/板块

核心组合

• 三一重工
• 恒立液压
• 先导智能
• 迈为股份
• 奕瑞科技
• 柏楚电子
• 华测检测
• 春风动力

重点组合

• 中联重科
• 星云股份
• 苏试试验
• 锐科激光
• 欧科亿
• 克来机电
• 杰瑞股份
• 国茂股份
• 利元亨
• 海目星

重点关注

• 海容冷链
• 联赢激光

风险提示

• 行业政策调整
• 下游投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• ROE红利可能消失
• 周期下行板块风险

行业展望

• 机械设备行业整体具备一定的盈利增长潜力，但需警惕PE估值泡沫和PB分位过高带来的风险。
• 未来应重点关注盈利增长可持续性，优先选择ROE具备提升潜力的龙头。
• 光伏、锂电、半导体等热门行业虽估值偏高，但若具备良好的业绩兑现能力，仍可配置。
• 全地形车和中大排量摩托车市场仍具增长空间，建议关注出口导向型企业。