20251110-宏源期货-有色金属周报-锌_原料与需求相搏弈_沪锌高位震荡_31页_2mb

锌价分析总结

• 宏观环境：美国政府停摆结束，流动性风险减弱，宏观避险情绪略有好转，但整体影响有限。

• 原料端：锌精矿加工费（TC）持续回落，国内炼厂利润从矿端转移，进口锌矿亏损约2000元/金属吨，国内炼厂积极采购国产锌精矿，进口矿报价混乱。TC下滑至90-80美元/干吨区间，货量增加，但受环保和限产影响，原料供应紧张。

• 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量高位，预计10月产量环比增至61.72万吨。沪伦比值回落，进口窗口关闭，精炼锌进口利润为负，抑制进口。

• 需求端：环保限产影响显著，镀锌、压铸锌合金和氧化锌生产开工率普遍下滑。镀锌开工率降至55.13%，压铸锌合金开工率50.95%，氧化锌开工率57.63%。终端需求疲软，尤其地产和陶瓷领域表现不佳，下游采购谨慎，导致成品库存累积。

• 库存动态：国内锌锭库存开始去化，上海、广东等地区保税区库存下滑；上海期货交易所库存环比减少，但LME库存先降后升。产业链整体库存压力增加，下游原料库存减少，成品库存累积。

• 价格与TC变化：锌价震荡偏强，沪锌主力合约收盘价上涨1.63%，LME锌价小幅波动。TC持续回落，产业链利润向矿端转移，精炼锌企业利润为负。

• 风险因素：宏观情绪波动、供给端环保扰动（如限产扩展），下游消费超预期可能导致需求变化。进口窗口关闭和产量高位给价格带来下行压力，支撑位关注23,000元/吨。

• 总体展望：锌价高位震荡，原料端支撑稳固，但需求疲软限制上行空间。限产逐步缓解可能支撑开工，库存去化和进口窗口关闭强化国内供需平衡。需关注宏观事件和消费数据变化。