20160112-招商证券-美亚光电-002690.SZ-光机电一体化优势_拓展专科医疗领域_20页_1mb

美亚光电（002690.SZ）详细总结

核心内容概述

美亚光电是一家专注于光机电一体化技术的高新技术企业，成立于2000年，总部位于安徽省合肥市。公司主要产品包括色选机、X射线检测设备和口腔CT设备，其中色选机是其核心业务，占公司整体营收的80%以上。公司具备较强的外延发展能力，拥有超过14亿元的现金储备，并计划拓展国际市场和医疗领域。当前股价为25.58元，目标估值为38.00元，首次给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 光机电一体化技术优势：公司核心技术为光机电一体化，结合光电转换、微电子、机械、信息技术等，生产多种检测设备，技术路线丰富，未来有望开发红外线、紫外线等检测技术。
• 色选机市场地位：美亚是国内最大的色选机生产商，占全国30%市场份额，未来计划将出口占比提升至50%，并已开始拓展国际市场。
• X射线检测设备：X射线检测机主要用于轮胎、食品加工、鞋帽服饰等行业，公司正积极研发用于安检和物流检测的设备，预计2016年上半年取得公安部许可证。
• 口腔CT打破国外垄断：公司推出的口腔CBCT打破国内长期依赖进口的局面，性能接近国际先进水平，性价比优势明显，未来将拓展至其他专科医疗设备市场。
• 财务状况良好：公司拥有大量现金储备，2015年净利润为3.09亿元，同比增长23%。公司未来计划实现3:3:4的收入结构，即色选机、X射线检测机和医疗设备各占30%、30%和40%。
• 投资建议：公司预计2016年和2017年动态PE分别为43.5和31.6倍，建议回调买入。

关键信息

股权结构及员工持股计划

• 董事长田明持有公司61.45%股权，为实际控制人。
• 员工持股计划于2015年1月20日完成，锁定期12个月，前复权成本为19元，预计2016年1月20日解锁，届时可能有变现需求。

市场与财务数据

产品与市场

• 色选机：国内市场份额30%，2014年销售收入5.67亿元，同比增长12%。
• X射线检测机：2014年销售收入3501万元，同比增长10%，毛利率高达62%。
• 口腔CT设备：2014年销售收入4835万元，同比增长118%，预计2016年销量翻倍，市场空间达120亿元。
• 主要竞争对手：
  • 色选机：日本佐竹、布勒集团、日本安西、中科光电、捷迅光电。
  • X射线检测机：日本石田、梅特勒-托利多、依科视朗、软控股份、同方威视。
  • 口腔CBCT：德国卡瓦、德国西诺德、意大利New Tom、普兰梅卡、北京朗视、美亚光电。

医疗布局

• 公司以口腔CT为起点，逐步拓展至骨科、耳鼻喉科、胸外科、脊柱等专科影像设备市场，并延伸至种植牙、口腔耗材、医疗培训等领域。
• 与中科院合肥物质科学研究院合作，成立合资公司“美亚中科”，专注于医学影像、医学大数据、远程医疗技术等领域。
• 与佳美口腔、瑞尔齿科等机构合作，推动口腔医疗产业链整合。

风险因素

• 市场波动：公司估值相对较高，受市场波动影响。
• 医疗领域推进不及预期：口腔CT等医疗业务的发展速度可能低于预期。
• 员工持股计划变现：600万股员工持股计划将在2016年解锁，可能带来一定的变现需求。

结论

美亚光电凭借光机电一体化技术，在色选机、X射线检测设备和口腔CT设备领域具有显著优势，未来有望实现三大业务齐头并进。公司具备较强的外延发展能力，且在医疗领域的布局逐步深入，具有稀缺性，应享有估值溢价。当前股价已处于安全区间，建议回调买入。