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国债市场月度总结（2021年1月）

核心内容

2021年1月，中国国债市场在流动性、利率走势、一级与二级市场表现等方面均呈现显著变化。整体来看，市场受到央行操作、缴税周期、经济数据等多重因素影响，短端利率快速上行，中长端相对稳定，市场情绪波动较大。

主要观点

1. 流动性环境

• 央行公开市场操作出现“地量”，MLF缩量续作，结束此前连续5个月的超量供给。
• 1月MLF操作规模为5000亿元，较到期量小幅缩量405亿元，形成净回笼。
• 由于传统缴税周期，资金利率大幅攀升，DR001和Shibor均突破历史高位。
  • 隔夜Shibor从月初0.8%升至月末3%，上行220BP。
  • R001月末均值较月初上升近350BP。
• 中长端利率升幅相对温和，整体市场流动性偏紧。

2. 同业存单市场

• 1月同业存单到期量为11634.4亿元，发行规模11978.9亿元，净融资344.5亿元。
• 股份行成为发行主力，规模达5801.5亿元，国有大行与农商行发行规模相近。
• 发行利率显著上行，1年期国股行利率从2.90%升至3.0455%，3个月期接近3%。

3. 一级市场

• 利率债发行总量为11978.90亿元，到期量为10362.55亿元，环比和同比均明显增加。
• 国债发行5750亿元，地方政府债发行3623.36亿元，国开行与进出口行发行量较大。
• 2021年地方政府债券尚未提前发行，1月发行量同比大幅缩量。

4. 二级市场

• 主要利率债收益率全线上行，短端收益率快速攀升。
  • 1年期国债收益率从2.16%反弹至2.70%，10年期国债收益率逼近3.20%。
  • 1年、10年国开收益率分别上行41BP和8.5BP。
• 国债期货市场呈现“先扬后抑”走势，成交量环比小幅增加。
  • 二年期TS2103合约最高100.650元，最低100.255元。
  • 五年期TF2103合约最高100.085元，最低99.555元。
  • 10年期T2103合约最高98.335元，最低97.745元。

关键信息

1. 经济要闻

• 1月18日：2020年四季度GDP突破101万亿元，同比增速6.5%，全年经济增长2.3%，高于市场预期。
• 1月19日：发改委表示2021年宏观政策将保持稳定，避免“急转弯”或“政策悬崖”。
• 1月20日：财政部长强调2021年积极财政政策“更可持续”，注重稳增长与防风险平衡。
• 1月22日：央行数据显示，2020年12月末结构性存款余额降至6.44万亿元，完成监管压降目标。
• 1月31日：1月制造业PMI为51.3%，较上月回落0.6个百分点，仍位于临界点以上。

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广州期货研究所宏观及金融衍生品组致力于提供前瞻性、可操作性的投资方案和研究报告，涵盖商品期货、金融衍生品、宏观研究、产业分析等多领域。

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• 注重产业链研究、数量分析和独立性，强调市场观点的连贯性。

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