20260105-国贸期货-_国债周报（TL_T_TF_TS）_债期超长端弱势不改_17页_6mb

国债周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体小幅走弱，主要受到跨年资金面波动与基本面预期分化的影响。12月制造业PMI站上荣枯线一度引发债市调整，但随后市场意识到经济修复的持续性仍需观察。11月工业企业利润同比降幅扩大至13.1%，进一步强化了基本面弱复苏的预期。此外，财政部与发改委联合下达首批625亿元消费品以旧换新补贴资金，但补贴范围收窄、比例下调，市场解读为财政政策更注重精准性，而非大规模刺激，对债市供给冲击的担忧有所缓解。央行四季度货币政策委员会例会删除“防范资金空转”表述，强调“强化逆周期调节”，暗示宽松基调延续，但短期内降准降息概率较低。

主要观点

短期展望

• 债市表现：短期内，受益于资金面相对稳定及宽松预期，短端债券的企稳力量可能更强，表现相对稳健，而长端和超长端债券波动可能较大。
• 收益率预测：十年期国债收益率或维持在1.75%~1.85%的范围内。
• 配置建议：配置型资金可侧重中短端期限，把握其相对较高的确定性，同时关注高等级信用债以锁定票息策略。规避负债端不稳定的风险。
• 交易建议：交易型资金可关注超长端期限在调整后的波段交易机会，尤其在财政供给高峰或通胀预期升温导致利率冲高时，可能提供较好的介入时点。

中长期展望

• 基本面分析：有效需求不足是当前国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。
• 经济驱动：在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，新的经济增长动能仍在培育阶段。
• 外部影响：叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。
• 政策预期：基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债券收益率难以大幅走高。

市场数据

利率债二级市场

信用债二级市场

NCD二级市场

国债期货套利指标跟踪

• 国债期货净基差：各期限国债期货净基差数据表明市场对不同期限债券的估值差异有所变化，需关注其波动性及调整后的交易机会。
• 隐含利率：各期限国债期货隐含利率反映市场对未来利率走势的预期，可作为判断市场情绪和资金面变化的重要参考。

分析师介绍

• 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。

观点评价体系

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风险提示

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