20170322-西南证券-华东医药-000963.SZ-历史新机遇下_实现工业收入百亿新目标_19页_2mb

华东医药（000963）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了华东医药在2017年3月的市场表现与未来发展潜力，重点围绕其在福建省和广东省的药品招标结果、医保目录调整对公司产品的影响、公司未来工业目标收入、在研品种进展以及财务预测等方面展开。

主要观点与关键信息

1. 招标结果乐观，市场表现好于预期

• 福建省招标：华东医药多个2015年弃标/落标品种如阿卡波糖、百令胶囊、环孢素、达托霉素、奥利司他、奥沙利铂等重回市场，有望获得近亿元的市场增量。
• 广东省竞价交易：重点品种阿卡波糖不降价中标，价格维护较好，显示出公司在市场中的竞争力。
• 预期表现：基于福建、广东的招标结果，预计公司在其他省份招标中也将保持优势，2017年阿卡波糖销售增速有望维持在30%左右，百令胶囊保持20%以上增长。

2. 医保目录调整对公司产品影响显著

• 新纳入医保目录的品种：达托霉素（首仿）、吲哚布芬（独家）、地西他滨（抗肿瘤及免疫调节剂）。
• 分类调整：百令胶囊由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，阿卡波糖由乙类调整为甲类，环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片取消适应症限制，进一步推动市场推广。
• 影响：医保目录调整将为公司产品带来显著的市场增长机会，尤其在基层市场和OTC市场。

3. 2020年工业目标收入100亿元

• 2016年收入：中美华东实现收入54.33亿元，同比增长19.14%。
• 2017年预测：预计收入、利润增幅分别约为25%、30%。
• 长期目标：2020年工业目标收入100亿元，复合增速17%。

4. 在研项目丰富，研发持续推进

• 糖尿病领域：公司拥有DPP-4类曲格列汀、SGLT2类卡格列净、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素等处于临床阶段或临床前研究。
• 抗肿瘤领域：迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等进入临床阶段，硼替佐米已申报生产。
• 其他领域：磺达肝葵钠、他克莫司缓释胶囊、复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊等也在推进中。
• 研发投入：2016年研发支出达2.6亿元，占医药工业收入的5%。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2017-2019年分别为3.87元、4.98元、6.33元。
• PE预测：2017-2019年分别为23倍、18倍、14倍。
• 估值分析：公司业绩增速30%、估值仅23倍、现金流充裕，有利于外延式发展。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。

风险提示

• 药品招标价格大幅降低：可能导致收入和利润下滑。
• 研发进度不及预期：可能影响产品上市时间及市场表现。

市场前景与竞争优势

• 糖尿病市场潜力巨大：我国糖尿病患者超过1.1亿，诊疗率低，未来市场增长空间大。
• 阿卡波糖作为一线用药：不受DPP-4抑制剂二线用药限制影响，具备长期竞争优势。
• 基层市场拓展：随着医保目录调整，公司产品在基层市场有望进一步放量。
• 价格优势：在医保控费背景下，国内厂商在地西他滨等产品中具备价格优势，有望实现市场份额提升。

公司概况与财务数据

• 总股本：4.86亿股，流通A股4.34亿股。
• 总市值：424.67亿元，总资产144.56亿元。
• 每股净资产：14.97元。
• 财务预测：
  • 2017年营业收入：296.66亿元，同比增长16.89%。
  • 2017年净利润：18.7993亿元，同比增长29.96%。
  • 2017年EPS：3.87元。
  • 2017年PE：23倍，PB为4.84倍。

附注信息

• 九源基因：为公司提供技术与临床研究支持，2016年收入4.28亿元，净利润5779万元。
• 研发合作：公司与华东医药集团新药研究院合作，开发成功后产权归属公司。
• 抗肿瘤药物：公司通过自主研发和合作开发，不断丰富产品线，增强市场竞争力。

总结

华东医药在2017年展现出强劲的市场表现和良好的增长潜力，尤其在糖尿病和抗肿瘤领域具备明显优势。随着医保目录调整和招标结果的好转，公司未来三年有望实现收入和利润的持续增长，目标达到2020年100亿元工业收入。公司研发项目丰富，具备长期发展动力，同时具备良好的现金流和盈利前景，维持“买入”评级。