【华联期货】宏观周报：央行再度增持黄金_贸易顺差创新高_97页_4mb

华联期货宏观周报总结（20250309）

黄金与外汇储备
截至2025年2月末，中国黄金储备量达7361万盎司，环比增长16万盎司，央行连续四个月增持黄金，预计未来仍会持续。黄金储备占比偏低是主要驱动力，增持可增强主权货币信用并推进人民币国际化。外汇储备规模为32272亿美元，较1月末增加182亿美元，升幅0.57%。美元指数下跌及资产价格波动使外汇储备上升，中国经济基本面稳固支撑其基本稳定。

进出口贸易
2025年前两个月货物贸易总值6.54万亿元人民币，同比微降12%但剔除春节因素后实际增长17%。出口3.88万亿元（+34%），进口2.66万亿元（-7.3%），贸易顺差1.23万亿元（+17052亿美元）。主要出口增长点包括东盟（+41%）、欧盟（+19%）、美国（+34%）。机电产品、新能源设备出口增长显著，但劳动密集型产品（如纺织品、塑料制品）出口下滑。

大宗商品与工业数据
铁矿砂进口量价齐跌，进口额320亿美元（-124%），价格下降157%。能源进口分化：原油进口额480亿美元（-89%），煤炭进口额110亿美元（+32%），天然气进口额98亿美元（-115%）。集成电路进口额558亿美元（+38%），国内需求扩大。工业利润方面，2024年全国规模以上工业企业利润总额7.43万亿元，同比下降33%；其中采矿业利润下降100%，制造业下降39%，但电力热力行业利润增长145%。工业库存增长33%，产能逐步恢复。

价格指数
2025年1月CPI同比上涨0.5%，核心CPI涨幅未提及。食品烟酒价格同比上涨0.6%，畜肉类（+25%）与猪肉（+13.8%）对CPI拉动明显。PPI同比-2.3%，生产资料价格下降26%，生活资料下降12%。有色金属材料及电线类购进价格上涨109%，涨幅居首。

房地产市场
2024年房地产开发投资10.03万亿元，同比下降10.6%；住宅投资7.6万亿元，降幅10.5%。房屋施工面积73324.7万平方米，同比降12.7%。商品房销售面积97385万平方米，同比降12.9%；销售额9.68万亿元，降幅17.1%。

国内投资与消费
2024年固定资产投资（不含农户）51.44万亿元，增长3.2%。第二产业投资增长120%，其中电力热力行业增速239%。社会消费品零售总额增速放缓，受限于春节因素及部分行业需求疲软。

制造业与非制造业PMI
2025年2月制造业PMI为50.2%，环比上升1.1个百分点，生产指数和新订单指数分别升至52.5%和51.1%，进入扩张区间。有色金属冶炼、通用设备等行业表现强劲，而纺织服装、石油煤炭行业低迷。非制造业PMI为50.4%，保持扩张，但服务业受节后假日效应影响回落，建筑业活动指数升至52.7%。

美国宏观数据
美国实际GDP环比折年率及非农就业数据未明确，但美债收益率倒挂程度、美联储负债结构变化可能影响全球经济和汇率走势，需关注其政策对我国外需的潜在冲击。

展望与策略
短期内外需受美联储政策转向及欧洲经济复苏速度影响，预计3月出口增速或放缓至2.5%-3%。进口端或因大宗商品价格企稳回升。制造业升级与“一带一路”布局增强外贸韧性，建议关注高附加值产业及新兴市场机会。