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太平洋证券股份有限公司：6月贸易数据点评

研究助理：万琦 | 分析师：徐超
报告日期：2024年7月14日

一、外需韧性支撑出口增速连续回升

• 6月出口数据表现强劲：以美元计价的出口同比增长86%，高于市场预期（74%），较前值（76%）提升10个百分点，环比增长19%。创下单月新高。
• 外需成主要推动力：全球制造业PMI（6月50.9%，连续6个月扩张）及东盟、欧美市场需求回升，支撑中国出口。6月对东盟出口同比增长150%（进口国制造业活跃度增强）。
• 结构性分析：机电、集成电路、船舶等高附加值商品出口增长显著，但汽车出口因价格下行导致增速放缓。欧美补库需求和电子周期上行是关键因素。

二、进口数据疲软的原因分析

• 6月进口同比下降23%，远低于市场预期（42%），环比下降49%。主要因基数走低和供需双弱。
• 主要拖累行业：机电（进口基数高）、原油及工业原料（需求疲软，如成品油进口同比降幅扩大）。
• 价格与数量双弱：进口商品价格同步下滑，叠加国内经济修复进程缓慢，抑制了原材料及工业品进口的需求。

三、短期出口韧性仍存，但风险需关注

• 贸易顺差创历史新高（9905亿美元），主要因进出口数据显著分化。
• 未来不确定性：
  • 全球制造业周期回暖与海外补库需求可能延续出口优势，但需警惕贸易保护主义抬头及外需波动风险。
  • 当前价格低迷可能继续制约出口增长。

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