20220617-紫金天风-聚烯烃周报_供应减量预期遇上油价回调_社库积累打开下跌空间_30页_2mb

供应减量预期遇上油价回调，社库积累打开下跌空间

核心内容总结

供应端情况

• 整体开工率小幅下滑：PP开工率较上周环比下降2%，至86%；PE开工率环比下降3%，至87.4%。整体开工率处于中性位置。
• PP增量装置：部分PP装置即将释放产能，如浙石化二期1#、二期2#，以及山东鲁清石化等，但部分装置如华亭煤业因技术和能耗问题暂未连续投产。
• PE增量装置：中油长庆、中油塔里木等装置已投产，但整体产能释放有限，6月份PE检修损失量预计为30万吨左右。
• 检修情况：6月份PP检修损失量上调至29-31万吨，PE检修损失量为30万吨左右，显示供应端存在一定减量预期。

需求端情况

• PE农膜需求：农膜样本开工率14%，环比上升2%。订单量环比下降7.5%，原料库存天数增加3.3%，需求以刚需为主，短期补库意愿有限。
• PP塑编需求：塑编开工率47%，环比持平，订单量走弱，原料库存下降3.7%，成品库存下降1.7%。需求整体偏弱。
• BOPP需求：BOPP开工率稳定在64%，环比上升2%。原料库存下降14%，在价格下跌后或有主动补库动能。

成本与利润

• 油制成本：油制利润持续修复，成本支撑减弱。
• 煤制成本：煤制利润尚可，检修装置较少。
• PDH装置：利润回归，接近盈亏平衡。
• PP拉丝出口利润：出口CFR价格持平，国内现货价格下跌，出口套利空间修复，但完全成本仍难支撑放量出口。

市场走势

• 盘面快速回调：聚烯烃盘面持续下跌，基差走强，现货略具韧性。
• 社库积累：社库曲线平滑，微累库，对价格形成一定压力。

进出口情况

• PE进出口：海外价格持稳，PE出口仍未明显好转，PE倒挂幅度加深，进出口预期未调整。
• PP进出口：PP出口利润未显著改善，出口套利空间有限，出口量未明显上升。

平衡表

• PE月度平衡表：2022年6月总产量208万吨，总消费312万吨，过剩量为9万吨，产量同比上升12%，消费同比上升5.61%。
• PP月度平衡表：2022年6月总产量255万吨，总消费288万吨，过剩量为0万吨，产量同比上升8.27%，消费同比上升11.52%。

主要观点

• 整体偏空：供应端小幅减量，但需求端整体不佳，社库积累打开下跌空间，建议前期空单持有，短期观望。
• 中性预期：现货成交和供应水平保持中性，部分装置检修影响供应，但增量装置释放有限。
• 需求分化：PE农膜需求疲软，PP塑编需求不佳，但BOPP存在补库动能。
• 成本支撑减弱：油制利润修复，成本支撑减弱，煤制利润尚可，但整体对价格影响有限。
• 进出口预期稳定：海外价格持稳，PE出口未明显好转，PP出口利润未显著改善。

关键信息

• PP增量装置：浙石化二期1#、二期2#，山东鲁清石化等预计在2022年第二季度至第四季度释放产能。
• PE增量装置：中油长庆、中油塔里木等已投产，但整体产能释放有限。
• 检修影响：6月份PP检修损失量为29-31万吨，PE检修损失量为30万吨左右，短期供应偏紧。
• 社库积累：社库微累库，对价格形成一定压力，但未显著去化。
• 出口情况：PP拉丝料出口CFR价格持平，出口套利空间有限，PE出口未明显好转。
• 基差变化：LL华东主流基差-50元/吨，华北基差-100元/吨，PP华东主流基差-30元/吨，基差走强，现货略具韧性。

结论

整体来看，聚烯烃市场在供应减量预期和油价回调的背景下，面临一定的下跌压力。尽管部分装置即将释放产能，但需求端表现不佳，尤其是PE农膜和PP塑编。BOPP需求相对稳定，可能存在一定的补库动能。成本支撑有所减弱，但煤制利润尚可，对价格影响有限。社库积累和基差走强表明现货市场略具韧性，但整体仍偏空，建议前期空单持有，短期观望。