20230903-广发期货-国债期货9月月报_稳增长政策密集出台期债承压_关注落地后实施效果_31页_2mb

2023年9月3日国债期货月报摘要

核心观点：

• 稳增长政策密集出台，地产政策松绑，期债情绪承压，但基本面恢复渐进，中期债市仍有上涨空间。
• 短期关注资金面波动与政策落地效果，中期维持宽松预期，降准仍有可能。
• 建议短期谨慎，中期关注回调做多机会，曲线策略可能做陡。

一、宏观经济与PMI

• 8月制造业PMI重回荣枯线下方，回升0.4个百分点；非制造业PMI下降0.5个百分点。
• **大中小企业表现：**大中企业生产和需求好转明显，小微企业回升偏慢，经济呈弱复苏态势。
• **信贷数据：**7月信贷总量偏低，居民贷款下滑显著，反映需求仍待提振。
• **消费与投资：**消费复苏慢，固定资产投资增速放缓，基建和地产投资下行压力较大。

二、政策面与资金面

• **稳增长政策密集落地：**地产政策“认房不认贷”“降首付降利率”等工具密集推出，政策定力强但难以复制过去强刺激路径。
• **后续关注：**地产限售限购放松、城中村改造、化债方案等政策是否出台及落实。
• **资金面：**8月底资金收敛，9月初跨月后资金或转松，但地方债发行增加可能带来压力。
• **货币政策：**总量宽松为主，降准预期存在，财政加力提效，专项债发行提速。

三、国债期货市场与策略

• **行情回顾：**8月央行降息推动期债快速上涨，后因稳增长政策密集出台与资金收敛，期债回调。
• 主力合约：
  • T2312、TF2312净多单回落，TL合约相对强势，可能因险资配置增加。
  • 成交量升，持仓量下降，显示市场观望情绪。
• **单边策略：**短期谨慎，中期关注回调做多。10年期国债预期区间2.5%-2.65%。
• **曲线策略：**近期政策带动利率上行，跨月资金松动，或有做陡曲线机会。

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