20170611-东兴证券-通信行业之光通信深度报告：春光无限正芳华_40页_4mb
报告摘要
光通信深度报告总结
核心内容
本报告分析了2017年中国光通信行业的投资前景，认为光通信行业仍处于高景气时期，其发展动力来自国家政策和市场需求的双驱动。
主要观点
- 政策驱动：国家“十三五”规划提出完善新一代高速光纤网络，目标到2020年实现城市全光网和农村98%行政村光纤覆盖。此外，光纤反倾销政策持续护航行业发展，有利于国内厂商成长。
- 市场需求：运营商集采不减，预计2017年全国光纤需求达2.8亿芯公里，同比增长17%。国内光纤产能约为2.4亿芯公里，存在16.7%的缺口。同时，“一带一路”将为光通信网络建设带来新的需求空间。
- 光通信主战场：光纤接入网（FTTH）仍是光通信行业发展的核心领域，其建设与带宽升级将成为行业增长的主要推动力。
- 技术演进：随着10G PON技术的推广，宽带升级将推动OLT设备需求，同时带动上游光模块和光芯片厂商的发展。
- IPTV前景广阔：作为光纤入户后的“杀手锏”业务，IPTV用户规模将继续增长，内容和服务提供商将最先受益。
关键信息
国家政策
- 2020年目标：城市全光网覆盖，农村98%行政村光纤到达。
- 光纤反倾销政策：2017年4月22日起，对原产于美国和欧盟的非色散位移单模光纤继续征收反倾销税，期限为5年。
市场需求
- 2017年光纤需求预计为2.8亿芯公里，同比增长17%。
- 2017年运营商光纤集采需求预计超过2.5亿芯公里，加上广电、铁路等需求，全国需求预计达2.8亿芯公里。
- 100M宽带升级市场空间约为2.37亿户，占存量宽带用户75%。
技术演进
- 光纤接入网技术演进：从1G PON向10G PON发展，推动带宽升级。
- 10G PON：成为主流接入技术，2017年运营商将拉开规模部署序幕。
产业链分析
- 光纤接入网分为OLT、光纤光缆、ODN器件三大核心环节。
- OLT设备：主要受益于10G PON部署，推荐烽火通信、中兴通讯、光迅科技。
- 光纤光缆：供需关系紧张，推荐亨通光电、中天科技、烽火通信。
- 无源光器件：竞争激烈，毛利率下降压力大，推荐博创科技、光迅科技、特发信息、天孚通信。
IPTV发展趋势
- IPTV用户规模持续增长，2016年达到8679万户，预计2017年将突破9000万。
- IPTV作为“光宽+”应用，将推动“互联网+电视”生态发展。
- 内容和服务提供商将最先受益，推荐东方明珠。
重点公司推荐
| 公司名称 | 推荐理由 | 评级 |
|---|---|---|
| 烽火通信 | 光纤光缆和光通信设备业务双受益，拥有完整的产业链布局。 | 推荐 |
| 中兴通讯 | 在OLT设备和光模块技术方面具备领先优势，长期合作三大运营商。 | 推荐 |
| 亨通光电 | 拥有完整的光通信产业链，具备全球竞争力，强烈推荐。 | 强烈推荐 |
| 中天科技 | 光纤预制棒自给能力强，产业链布局完善，推荐。 | 推荐 |
| 光迅科技 | 光模块和光芯片技术领先，受益于10G PON部署，推荐。 | 推荐 |
| 东方明珠 | 中国最大的多渠道视频集成与分发平台，内容和服务提供商，推荐。 | 推荐 |
风险提示
- 光通信产业政策和运营商投资不及预期。
- 市场竞争加剧，可能影响企业盈利能力。
行业数据概览
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业股票家数 | 107 |
| 行业市值 | 12446.06亿元 |
| 流通市值 | 9188.72亿元 |
| 行业平均市盈率 | 78.13 |
| 市场平均市盈率 | 19.89 |
投资策略
- 主线一：光纤接入网（FTTH）建设，推荐亨通光电、烽火通信、中天科技。
- 主线二：宽带升级驱动10GPON规模部署，推荐烽火通信、中兴通讯、光迅科技。
- 主线三：IPTV应用，推荐东方明珠。
附录：光通信知识要点
- 宽带接入方式：包括LAN、xDSL、光纤接入网。
- PON技术：无源光网络，采用WDM技术，实现单纤双向传输。
- 光纤分类：包括G.652、G.655、G.657等，适用于不同场景。
- ODN器件：包括光分路器、光纤连接器等，是光纤接入网的重要组成部分。
图表目录
- 图1：通信各子行业投资时序示意图
- 图2：2006-2016年互联网宽带接入用户发展情况
- 图3：光通信行业景气基础研究框架
- 图4：国家的“KPI”及关键指标进展
- 图5：“一带一路”路线图
- 图6：2016年全球各区域移动及宽带普及率
- 图7：中国电信构建“一带一路”大通道举措
- 图8：2016年全国新建光缆比重分布
- 图9：光纤接入FTTx解决方案
- 图10：PON技术演进路径
- 图11：云南移动发布“千兆光宽带”
- 图12：上海电信千兆带宽宣传
- 图13：光纤接入网架构及相应产业链环节
- 图14：OLT功能模块示意图
- 图15：机架式OLT功能框架
- 图16：华为MA5680T机框配置
- 图17：各类光缆结构及规格示意图
- 图18：ODN网络产品形态
- 图19：IPTV、有线电视、OTT电视比较
- 图20：2013-2016年国内运营商IPTV/OTT用户增长情况
- 图21：IPTV产品形态示意图
- 图22：IPTV交互式用户界面
- 图23：基于IPTV的智慧家庭应用
- 图24：IPTV产业链结构
- 图25：IPTV系统平台架构示意图
- 图26：IPTV增值服务合作模式
- 图27：LAN组网结构
- 图28：xDSL组网结构
- 图29：光纤接入网组网结构
- 图30：PON网络结构
- 图31：PON原理示意图
- 图32：PON业务实现：上行数据
- 图33：PON业务实现：下行数据
- 图34：EPON与10G EPON的兼容组网
- 图35：基于对称10G-EPON的千兆FTTH现网试点
- 图36：中兴C300 OLT设备
- 图37：10GGPON FTTH方案
- 图38：10GGPON组网方式
- 图39：华为MA5800 10GGPON单板
- 图40：光分路器示意图
- 图41：光分路器类型
- 图42：SC型活动连接器示意图
- 图43：LC型活动连接器示意图
- 图44：光纤现场连接器示意图
- 图45：光纤现场连接器操作示意图
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