20181213-东兴证券-2018年11月金融和社会融资数据点评_宽信用未到_居民存款向好_6页_614kb

2018年11月金融和社会融资数据点评总结

核心内容

2018年11月，中国金融和社会融资数据整体呈现“开正门、堵后门”的特征，社融规模增量超预期但未恢复至近两年同期水平。M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M0同比增长2.8%，M1增速持续走低，显示微观流动性仍偏紧，信用宽松尚未全面到来。居民存款持续回暖，企业存款温和回升，财政存款显著萎缩，印证财政发力。

主要观点

1. 社融增量超预期但未恢复

   • 11月社融规模增量为15,191亿元，高于预期值1.35万亿元，但低于近两年同期水平。
   • 表外融资持续大幅萎缩，共减少1,904亿元，表内票据增量2,341亿元，两者相互抵补。
   • 专项债融资高峰已过，债券融资活跃，企业债融资增量3,163亿元，同比显著增长。

2. 居民贷款回暖，企业贷款疲弱

   • 居民贷款新增6,560亿元，同比多增355亿元，其中中长期贷款增量4,391亿元，为年内首次显著高于去年同期，显示居民房贷需求回升。
   • 企业贷款新增5,764亿元，同比多增538亿元，但中长期贷款同比少增980亿元，显示企业融资仍偏弱。

3. 居民存款持续向好，M1-M2剪刀差扩大

   • 居民户存款增量7,406亿元，环比多增10,753亿元，显示居民资产配置需求逐步回升。
   • 企业存款增量7,335亿元，环比多增13,339亿元，但同比仅多增154亿元，增量有限。
   • M1增速持续走低，M2增速稳定，逆剪刀差扩大，显示微观流动性仍偏紧。

关键数据一览

信用环境分析

• 表外融资持续收缩：表外融资共减少1,904亿元，其中新增表外票据-127亿元、信托贷款-467亿元、委托贷款-1,310亿元，显示表外融资渠道受控。
• 表内融资结构性变化：表内票据增量回升，但企业中长期贷款同比少增，表明企业融资需求仍偏弱，短期贷款也有收缩趋势。
• 居民中长期贷款回暖：居民中长期贷款增量4,391亿元，同比多增213亿元，显示居民信贷需求有所回升，尤其房贷需求明显改善。

财政与货币政策信号

• 财政发力迹象明显：财政存款同比减少6,643亿元，环比减少12,462亿元，表明财政支出增加，政策支持力度加大。
• 专项债融资高峰结束：地方政府专项债融资增量为负，显示专项债融资已进入尾声，但债券市场融资活跃，企业债融资显著回升。

结论

11月融资数据整体显示政策“开正门、堵后门”策略继续实施，社融增量虽超预期，但未恢复至近年高位，企业表内融资仍偏弱，居民中长期贷款回暖。M1-M2剪刀差扩大，显示微观流动性仍偏紧，信用宽松尚未全面到来。居民存款持续向好，显示资产配置需求逐步回升，但企业存款增量有限，整体融资环境仍偏谨慎。