20170919-兴业研究-交运行业2017半年报点评：中期业绩好转，铁路机场脱颖而出_17页_1mb

交运行业2017年中期业绩总结

核心内容

2017年上半年，交运行业整体业绩显著好转，营业收入和利润均实现大幅增长。行业边际持续改善，铁路、机场和高速公路表现尤为突出，而航运和港口则因供需结构变化和成本压力出现分化。

主要观点

1. 行业整体业绩大幅好转

• 营业收入：交运行业上市公司总计实现营业收入7,315亿元，同比增长33%。
• 营业利润：实现营业利润690亿元，同比增长57%。
• 净利润：实现净利润569亿元，同比增长46%。
• 季度改善：17Q2营收增长36%，营业利润增长55%，分别较17Q1扩大12和29个百分点。
• 改善原因：低基数效应及大宗商品市场回暖带动运输需求增长。

2. 子板块表现分化

• 铁路：净利润增速最快，达85.1%，受益于货运量和运价上涨。
• 机场：营收和净利润分别增长4.3%和22.7%，盈利中枢上移。
• 高速公路：业绩逆势增长，净利润增速达18.4%，现金流充沛，加速转型投资。
• 航运：整体实现净利润68.1亿元，扭亏为盈，但油运板块因运力过剩导致业绩下滑。
• 港口：货物吞吐量增长7.5%，集装箱吞吐量增长8.8%，盈利能力提升。
• 航空：净利润与去年基本持平，但受油价和汇率波动影响，业绩波动较大。
• 公交：受高铁分流影响，ROE垫底，净利润增长微弱。

关键信息

航运及港口板块

• 航运：上半年实现营收660.7亿元，同比增长16.7%；净利润扭亏为盈，达68.1亿元。其中，集运板块复苏明显，而油运板块因运力过剩导致运价下滑，业绩下滑。
• 港口：货物吞吐量增长7.5%，集装箱吞吐量增长8.8%。部分港口企业如深赤湾、上港集团和唐山港盈利增强，ROE提升。

铁路板块

• 货运：铁路货运量同比增长15.3%，主要受益于煤炭和钢铁市场回暖。
• 客运：铁路客运量同比增长9.8%，增速有所放缓。
• 企业表现：大秦铁路业绩大幅好转，净利润增长107.4%；广深铁路因成本上升，净利润下滑25.5%。

航空及机场板块

• 航空：上半年实现净利润143亿元，与去年基本持平。燃油成本上升导致净利润率和ROE下降。
• 机场：受益于收费改革和免税店招标，上半年营收和净利润分别增长4.3%和22.7%。预计下半年维持稳健增长。

高速公路板块

• 业绩表现：17H1高速公路实现净利润101.7亿元，增长18.4%。部分公司如粤高速A和中原高速净利润增速显著。
• 转型趋势：部分高速企业利用路产现金流进行金融投资，探索多元化发展路径。

下半年展望

分析师信息

• 分析师：徐运义、张文
• 机构：兴业研究

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