交运行业2017半年报点评：中期业绩好转，铁路机场脱颖而出-20170919-兴业研究-16页-1mb

2017年9月19日交运行业专题报告总结

核心内容概述

2017年上半年，交运行业上市公司整体业绩显著好转，营业收入和利润均实现大幅增长，其中铁路、机场和高速公路板块表现尤为突出。行业整体呈现边际改善趋势，部分子板块如航运和铁路出现明显复苏，而公交行业则受高铁分流影响较大，表现相对较弱。

主要观点

• 行业整体业绩改善：2017年上半年交运行业上市公司合计实现营业收入7,315亿元，同比增长33%；营业利润和净利润分别为690亿元和569亿元，同比分别增长57%和46%。
• 季度表现持续向好：17Q2交运行业营收和营业利润分别同比增长35.6%和55.3%，较17Q1增长幅度扩大。
• 子板块表现分化：铁路、机场和高速公路盈利增速较快，而港口和公交行业则相对滞后。
• 航运复苏明显：航运行业上半年实现净利润68.1亿元，扭亏为盈，其中集运板块表现亮眼，而油运受供需失衡影响业绩下滑。
• 铁路货运量价齐升：铁路货运量同比增长15.3%，受益于煤炭和钢铁市场回暖，大秦铁路业绩显著改善。
• 航空业受油价和汇率影响较大：航空业上半年净利润与去年基本持平，但因燃油成本上升和汇率波动，ROE有所下降。
• 机场行业盈利稳定增长：受益于机场收费改革和非航业务收入增加，机场行业上半年营收和净利润分别增长4.3%和22.7%。
• 高速公路现金流充沛，加速转型：高速公路板块营收和净利润增长显著，部分企业利用现金流进行金融投资，推动盈利提升，但部分路产回报率不高，面临转型压力。

关键信息

行业整体数据

• 营业收入：7,315亿元，同比增长33%
• 营业利润：690亿元，同比增长57%
• 净利润：569亿元，同比增长46%

子板块表现

航运及港口

• 航运行业上半年营收660.7亿元，同比增长16.7%，净利润扭亏为盈（去年同期亏损34亿元）。
• 集运市场复苏明显，干散货和集装箱运价改善，而油运受供给过剩影响，业绩下滑。
• 港口货物吞吐量同比增长7.5%，集装箱吞吐量增长8.8%，整体盈利能力提升，ROE达4.0%。

铁路

• 铁路货运量同比增长15.3%，受益于煤炭和钢铁市场回暖，大秦铁路业绩显著改善。
• 铁路客运量同比增长9.8%，但增速有所收窄。
• 铁路行业整体财务杠杆较低，ROE相对不高。

航空及机场

• 航空业上半年净利润143亿元，与去年基本持平，但因油价和汇率波动，ROE下降。
• 机场行业上半年营收和净利润分别增长4.3%和22.7%，受益于收费改革和非航业务收入增长。

高速公路

• 高速公路板块营收和净利润增长显著，部分公司利用现金流进行转型投资。
• 部分路产面临到期，回报率不高，对业绩产生稀释效应。
• 高速公路行业预计未来将保持稳定增长，探索非主营利润来源。

下半年展望

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