2017-江丰电子-脱颖而出的半导体材料龙头_23页_2mb

报告摘要

江丰电子是一家专注于超高纯金属材料及溅射靶材研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2005年，现已成为国内高纯溅射靶材领域的龙头企业。公司产品广泛应用于半导体芯片制造、平板显示器和太阳能电池等关键领域，成功打破美日跨国公司对高纯溅射靶材的垄断，填补了国内在电子材料行业的空白。

行业地位：江丰电子是全球领先的溅射靶材生产商，其产品已应用于世界著名半导体厂商的最先进制造工艺，成为国内在该领域实现从0到1突破的企业。
市场需求：高纯溅射靶材市场持续增长，2015年全球市场规模约94.8亿美元，预计未来五年年复合增长率可达13%，为公司带来良好的发展机会。
技术优势：公司掌握了多项核心技术，包括高纯金属提纯、晶粒控制、焊接、精密加工和检测等，产品性能达到国际一流水平，具备较强的技术研发和生产实力。
客户结构：公司客户包括台积电、中芯国际、索尼、京东方等国内外知名半导体和显示企业，客户集中度较高，且客户对产品要求严格。
盈利能力：公司主营业务收入逐年增长，2014-2016年分别增长35.93%、17.97%和52.22%；销售毛利率稳定在31%左右，净利率从7.15%提升至12.31%，盈利能力显著增强。
募投项目：公司通过募投项目扩大产能，提升技术能力，增强市场竞争力，预计未来三年净利分别为0.79亿、1.15亿和1.76亿，目标价为19.2元，对应2017年40倍PE。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	净利率（%）	EPS（元/股）
2015	290.91	18.69	49.44	23.84	24.94	0.11
2016	442.81	52.21	77.76	54.94	130.41	0.25
2017E	665.41	50.27	96.06	79.03	43.85	0.48
2018E	1,004.77	51.00	142.44	115.26	45.85	0.70
2019E	1,527.25	52.00	215.53	176.38	53.02	1.08

姚力军：直接持有61,832,716股，占比37.69%，通过江阁投资和宏德投资间接控制14,688,152股，合计控制46.64%的股份，为控股股东和实际控制人。
其他股东：包括上海智鼎博能投资合伙企业（有限合伙）、宁波拜耳克管理咨询有限公司、郑州金天丞信息咨询中心（有限合伙）等。

半导体产业：全球半导体市场规模持续增长，溅射靶材作为芯片制造的重要材料，需求稳定增长。2015年全球半导体用溅射靶材市场规模为11.4亿美元，预计未来将持续增长。
平板显示产业：液晶显示器成为主流，溅射靶材在显示制造中广泛应用。2015年中国平板显示产业规模达到1,190.6亿元，同比增长23.7%。
太阳能电池产业：太阳能光伏产业快速发展，溅射靶材需求随之增长。2015年全球太阳能电池用溅射靶材市场规模为18.5亿美元，预计未来仍将继续增长。