2017-三驾马车齐头并进，全球竞争脱颖而出_26页-2mb

中鼎股份（000887）投资研究报告总结

核心内容概述

中鼎股份是一家专注于汽车零部件制造的龙头企业，通过一系列并购和扩张，已形成以传统橡胶件、新能源汽车热管理、智能驾驶伺服电机为核心的三大业务板块。公司持续推动业务全球化，并在新能源和智能驾驶领域取得显著进展，预计未来将保持强劲增长。

主要观点与关键信息

1. 业务结构与增长潜力

• 公司成立于1980年，是中国密封件行业的领军企业。
• 2016年位列全球非轮胎橡胶制品20强第19位，国内市占率约10%，全球市占率约2%。
• 近9年营收增长12倍，2017年预计实现营收132.76亿元，同比增长58.3%。
• 预计2017-2019年每股收益分别为1.01元、1.27元、1.62元，维持“增持”评级。

2. 并购与市场拓展

• 自2008年起，公司先后收购7家海外企业，包括AB、MRP&BRP、Cooper、ACUSHNET、KACO、WEGU、FM、GMS、TFH、AMK等，进一步拓展全球市场。
• 通过并购，公司获得了先进的技术、高端客户资源以及市场拓展能力，实现从传统橡胶件向新能源和智能驾驶领域的转型。

3. 三大业务板块

• 橡胶件业务：公司主营橡胶密封件、传动件、减震件等，2016年营收达81.0亿元，占总营收96.6%。公司通过海外并购，提升了技术水平和市场地位。
• 新能源汽车热管理业务：公司2017年2月收购TFH，成为全球第二大汽车热管理供应商。TFH主要产品包括发动机冷却系统、新能源汽车电池冷却系统等，其新能源业务占比约30%，且在欧美主流整车厂中广泛应用。
• 智能驾驶伺服电机业务：公司2016年收购AMK，该企业是全球领先的伺服电机和电力动力总成供应商，其产品广泛应用于电子转向系统等，欧洲市占率达90%。

4. 技术与市场优势

• 公司在新能源汽车电池冷却系统方面获得奥迪Q6订单，年供货额达810万欧元，彰显技术实力。
• AMK客户包括特斯拉、宝马、奔驰等，其伺服电机产品具有九轴联动能力，市场前景广阔。
• 公司研发费用逐年增加，2016年达3亿元，占营收3.6%。公司还与清华大学合作设立院士工作站，推进前沿技术研发。

5. 定增与产能扩张

• 公司2016年5月完成20亿元定增，用于橡胶制品装备自动化、特种橡胶混炼中心建设及减震橡胶制品产能提升。
• 项目建成后，预计新增汽车橡胶制品产能5亿件，年营收达3.9亿元，净利润5354万元，投资回收期约7.18年。
• 特种橡胶混炼中心建设预计新增6720吨产能，年营收达4.3亿元，净利润5774万元，投资回收期约5.80年。

6. 新能源汽车与充电设施

• 新能源汽车市场增长迅速，2016年全球销量达77.4万辆，同比增长41%。
• 公司通过收购GMS，进入充电桩和充电设施领域，GMS是瑞士充电桩市场领先企业，市占率超60%。
• 持续推进充电桩业务布局，计划在印度、巴西设立工厂，以拓展新兴市场。

7. 财务与盈利表现

• 公司毛利率稳定在30%左右，2016年为29.7%，2017年一季度为30.6%。
• 净利率保持稳定，2016年为11.1%，2017年一季度为13.2%。
• ROE从2016年的16.8%略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 公司盈利主要来源于橡胶件业务，2016年归母净利润达9.0亿元，同比增长26.3%。

8. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能对毛利率造成影响。
• 客户开拓进度不及预期可能影响业务增长。

投资建议

• 公司通过并购和内生增长，持续扩大市场份额，未来增长空间广阔。
• 三大业务板块（橡胶件、新能源热管理、智能驾驶）均具备全球竞争力，预计2017-2019年将实现稳步增长。
• 维持“增持”评级，建议关注其在新能源和智能驾驶领域的持续发展。