金刚线行业专题报告：加速渗透，下游光伏需求全面爆发-20180130-浙商证券-26页-2mb

金刚线行业专题报告总结

核心内容

金刚线切割技术因其效率高、成本低、污染小等优势，正在加速渗透至光伏、蓝宝石等硬脆材料切割领域。随着光伏行业需求的全面爆发和蓝宝石应用的扩展，金刚线市场空间迅速扩大，国内企业凭借价格和成本优势正逐步替代国外企业，成为行业增长的重要推动力。

主要观点

• 金刚线技术优势：相比传统砂浆切割线，金刚线切割效率提升75%，成本降低15-20%，切割损失减少，环境友好性增强。
• 下游需求爆发：2020年全球金刚线总需求预计达到6950万公里，其中光伏占比99%，蓝宝石及其他领域占1%。
• 光伏行业主导：单晶硅在光伏市场中的渗透率已达到100%，多晶硅的渗透率预计从35%提升至100%，带动金刚线需求增长。
• 蓝宝石应用扩展：LED照明和消费电子需求推动蓝宝石切割金刚线市场稳步增长，预计2020年需求约86.69万公里。
• 国产替代加速：国内企业通过技术进步和成本控制，逐步缩小与国外企业的差距，2018年国内企业产能预计达到2000万公里，远超国外。
• 企业竞争力提升：国内企业如东尼电子、三超新材、岱勒新材等在产品质量和成本控制方面表现突出，毛利率和净利率均优于国外同行。

关键信息

光伏行业需求预测

• 2018年全球光伏金刚线需求：约4936万公里，同比增长80%。
• 2020年全球光伏金刚线需求：预计达6861万公里，需求空间巨大。
• 单晶硅：2017年市场占比31%，预计2020年提升至46%。
• 多晶硅：2017年金刚线渗透率35%，预计2020年达到100%。
• 成本优势：单晶硅片切割成本显著低于多晶硅片，金刚线的使用进一步降低成本。

蓝宝石切割需求

• 2020年全球蓝宝石金刚线需求：约86.69万公里。
• LED衬底市场：占据蓝宝石需求量的80%以上，未来增长空间广阔。
• 消费电子应用：智能手机、可穿戴设备等推动蓝宝石需求，预计2020年需求约17万公里。

国内企业表现

• 产能增长：2016年国内企业产能约900万公里，2018年预计新增1000万公里，合计达2000万公里。
• 价格优势：国内企业价格预期在150-200元/公里，显著低于国外企业（约280元/公里）。
• 毛利率对比：国内企业毛利率普遍高于国外企业，如岱勒新材毛利率达45.80%，净利率维持在22%左右。

国外企业现状

• 业绩下滑：旭金刚石和中村超硬的营收和利润率波动较大，竞争力下降。
• 产能有限：2016年国外企业总产能约300万公里，远低于国内企业。

标的推荐

• 东尼电子（603595）：金刚线业务快速增长，毛利率稳定，产品线径达60μm。
• 三超新材（300554）：产品线径覆盖范围广，成本控制能力强，毛利率稳定。
• 岱勒新材（300700）：净利率高，产品线径达60μm，市场份额不断扩大。

未来趋势

• 技术细化：金刚线向更细线径发展，提升切割效率和质量。
• 成本控制：随着产能扩大和工艺优化，金刚线成本持续下降，毛利率有望进一步提升。
• 市场集中度：光伏和蓝宝石行业客户集中度高，有利于行业整合和国产替代。
• 环保与可持续性：金刚线切割对环境影响小，符合绿色发展趋势。

图表目录

• 图1：金刚石切割线产业链
• 图2：金刚石切割线直接材料成本占比
• 图3：2014-2016年金刚石微粉采购单价
• 图4：中国综合钢价
• 图5：镍全球实际市场价格
• 图6：金刚石切割线行业发展历程
• 图7：金刚石切割线在光伏行业的作用
• 图9：单晶与多晶硅片未来占比变动
• 图10：单晶/多晶硅片金刚线切占比
• 图11：单晶/多晶硅片价格走势
• 图12：单晶硅与多晶硅电池转换效率对比
• 图13：各种晶硅电池转换效率
• 图14：未来PERC电池将成主流
• 图15：LED照明市场五年复合增长率
• 图16：全球LED照明行业渗透率提升
• 图17：金刚线产品线价格下降趋势
• 图18：岱勒新材净利率维持高位平稳
• 图19：中村超硬利润率大幅波动
• 图20：旭金刚石营收逐年下滑
• 图21：中村超硬营收大幅变化
• 图22：金刚石切割线营业收入快速增长
• 图23：2016年公司业务营收占比
• 图24：2014-2016金刚石切割线产能产量
• 图25：金刚石切割线单位成本下降
• 图31：岱勒新材金刚石线产品已实现硬脆材料切割全覆盖
• 图32：公司营收增速在30%以上
• 图33：硅开方用金刚石线占公司收入78%（2017H1）
• 图34：岱勒新材盈利能力较强
• 图35：岱勒新材期间费用率呈下降趋势

表格目录

• 表1：金刚石切割线的优势
• 表2：树脂和电镀金刚石切割线对比
• 表3：金刚石切割线下游行业主要客户
• 表4：金刚线下游空间预测
• 表5：单晶硅与多晶硅片金刚线切割的线耗及时间
• 表6：出片量提升对单多晶成本摊销变化
• 表7：单晶硅金刚线需求预测
• 表8：多晶硅金刚线需求预测
• 表9：蓝宝石企业扩产能
• 表10：全球蓝宝石金刚线需求规模测算表
• 表11：国内外企业产品线径及价格比较
• 表12：国内外企业产品毛利率情况
• 表13：每公里金刚线产品最低价格测算（保持45%毛利率情况下）
• 表14：国内外企业收入情况对比
• 表15：国内外公司扩产情况