电子行业：LED下游显示屏企业比较-20180530-太平洋证券-33页-1mb

报告摘要

LED下游显示屏公司比较总结

核心内容

LED显示屏行业目前处于高景气期，行业正在经历从普通显示屏向小间距显示屏、国内市场向海外市场的升级与转换。行业内的领先企业，如利亚德、洲明科技等，因紧跟行业发展动向、提前进行技术与市场布局，能够享受先行者红利。同时，行业内的并购活动频繁，商誉问题成为影响企业财务健康的重要因素。

主要观点

行业趋势：普通显示屏向小间距显示屏升级，国内市场向海外市场拓展，是当前行业发展的主要方向。
企业竞争力：
- 利亚德在产品品质、盈利能力、投资回报（ROE）和研发投入方面均领先，是行业龙头。
- 艾比森在财务指标均衡性方面表现最优，无明显短板，且无商誉。
- 洲明科技在小间距市场占据重要地位，尤其在海外市场表现突出。
- 联建光电和奥拓电子在毛利率和研发支出方面表现较好，但均存在商誉问题。
财务健康：
- 商誉占净利润比重均超过100%，尤其是联建光电，存在较大风险。
- 艾比森由于无商誉且坏账准备计提标准最严格，财务风险相对较低。
- 利亚德虽为行业龙头，但存货和商誉较高，存在一定的财务压力。
- 奥拓电子人工成本占比高，可能影响其盈利能力。
盈利能力：
- 利亚德在毛利率和净利率方面表现最佳，奥拓电子在仅显示屏业务毛利率方面领先。
- 洲明科技和艾比森在盈利预测中被给予“买入”和“增持”评级，显示其未来增长潜力。
- 联建光电和雷曼股份因商誉高而受到监管关注。

关键信息

上市公司概况

证券代码	上市公司	成立年份	市值（20180516）
300296.SZ	利亚德	1995	387亿
300232.SZ	洲明科技	2004	101亿
300269.SZ	联建光电	2003	58亿
300389.SZ	艾比森	2001	53亿
002587.SZ	奥拓电子	1993	48亿
300162.SZ	雷曼股份	2004	30亿

盈利预测

代码	名称	最新评级	EPS（17）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）	股价（16/5/18）
300232.SZ	洲明科技	买入	0.45	0.73	0.95	1.26	35.69	21.99	16.81	12.67	15.94
300296.SZ	利亚德	买入	0.74	0.72	1.00	1.34	20.54	21.11	15.20	11.34	15.40
300389.SZ	艾比森	增持	0.33	0.75	1.04	1.50	50.24	22.11	15.94	11.05	16.58
002587.SZ	奥拓电子	增持	0.22	0.36	0.54	0.77	35.64	21.78	14.52	10.18	7.84

主要财务指标对比

毛利率：利亚德最高，奥拓电子在仅显示屏业务中毛利率最高。
净利率：利亚德领先。
ROE（加权）：利亚德最优。
ROA：利亚德最高。
现金流：利亚德经营活动产生的现金流净额占营收比重最高。
营业周期：艾比森最短。
研发投入：利亚德最高，艾比森第三。
商誉：艾比森为0，其余公司均较高，尤其是联建光电。
坏账准备计提标准：艾比森最严格，利亚德和奥拓电子较为宽松。

风险提示

需求风险：LED需求不及预期可能影响行业整体表现。
政策风险：贸易战加剧可能对出口导向型企业造成压力。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

利亚德作为行业龙头，在多个关键财务和运营指标上表现突出，但其高存货和高商誉也带来一定风险。艾比森则在财务指标均衡性方面表现最佳，无商誉且坏账准备标准严格，是较为稳健的选择。洲明科技在小间距市场有显著优势，尤其在海外市场表现突出。奥拓电子和联建光电在毛利率和研发支出方面表现良好，但商誉问题不容忽视。整体来看，LED显示屏行业前景乐观，但企业需关注市场需求变化和国际环境影响。

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