20211210-第一上海证券-宇华教育-06169.HK-K9业务剥离报表_积极融资准备扩张_3页_391kb
报告摘要
公司总结：K9业务剥离，聚焦高等教育与职业教育扩张
核心内容
公司于2021年8月31日公布的财政年度业绩显示，其收入为人民币22.59亿元，同比增长11.2%；归母净利润为8.25亿元，同比增长304.5%；经调整归母净利润为14.35亿元，同比增长38.9%。公司决定将K9业务从合并报表中剥离，专注于高等教育与职业教育的发展。同时，公司积极进行融资，以支持其扩张计划。
主要观点
- 业务调整：由于《民促法实施条例》的实施，公司决定将K9业务从合并报表中剥离，以符合新的政策要求。
- 财务表现：公司2021年经调整归母净利润显著增长，主要得益于K9业务的调整及整体运营效率的提升。
- 战略方向：公司明确以高等教育为主业，积极布局职业教育，以期在政策利好下实现持续增长。
- 融资计划：公司于2021年10月完成配售融资，融资总额为9.22亿港元，用于将K12学校转型为高职院校及推动现有大学开设职业本科专业。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2020实际 | 2021实际 | 2022预测 | 2023预测 | 2024预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万元） | 2,409 | 2,259 | 2,487 | 2,700 | 2,915 |
| 收入变动(%) | 40.5% | 0.0% | 10.1% | 8.6% | 8.0% |
| 调整后归母净利润（百万元） | 1,041 | 1,435 | 1,524 | 1,669 | 1,902 |
| 调整后净利润变动(%) | 31.3% | 0.0% | 6.3% | 9.5% | 14.0% |
| 调整后归母净利率(%) | 43.2% | 63.5% | 61.3% | 61.8% | |
| 每股收益(元) | 0.31 | 0.43 | 0.42 | 0.46 | 0.53 |
| 市盈率@3.34港元(倍) | 8.8 | 6.4 | 6.5 | 5.9 | 5.2 |
| 每股派息(元) | 0.13 | 0.08 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股息现价比(%) | 4.6% | 3.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
K9业务剥离
- 公司在2021年9月1日生效的《民促法实施条例》下，决定将K9业务从合并报表中剥离。
- 剥离后，公司一次性计提K9业务减值损失10.4亿元，该业务在2021年收入与利润占比分别为14.6%和9.37%。
- 剥离K9业务对公司整体财务影响较小。
职业教育扩张计划
- 学校转型：公司将位于郑州、焦作和漯河的3所K12学校转型为高等职业学院，相关证照正在审批中，目标列入“十四五”规划的升本计划。
- 新校区建设：公司正在为湖南涉外经济学院寻找新校区土地，预计年底将有选址消息。
- 现有大学发展：现有3所大学将加大投入，开设职业本科教育专业。
融资情况
- 公司于2021年10月以每股4.19港元配售2.2亿股，融资总额为9.22亿港元。
- 融资所得款项将主要用于学校转型、新校区建设及现有大学发展。
股价与目标价
- 当前股价为3.34港元，目标价为5.50港元，较当前股价有64.7%的上升空间。
- 公司维持“買入”评级，认为其剥离K9业务后更专注于高等教育与职业教育，有助于业绩持续增长。
财务状况
资产负债表摘要
- 总资产：从2020年的971.92亿元增长至2021年的891.03亿元，预计2022年将增至1023.94亿元。
- 股东权益：从2020年的408.94亿元增长至2021年的378.26亿元，预计2022年将增至522.88亿元。
- 负债：总负债从2020年的562.98亿元下降至2021年的512.77亿元，预计2022年将降至501.06亿元。
现金流量
- 经营现金流：2021年为23.64亿元，预计2022年将增至17.56亿元。
- 投资活动现金流：2021年为-13.58亿元，预计2022年将降至-36.24亿元。
- 融资活动现金流：2021年为-8.91亿元，预计2022年将降至-20.86亿元。
总结
公司通过剥离K9业务，更加聚焦高等教育与职业教育领域，积极融资以支持其扩张计划。在政策红利下，公司有望实现持续增长，目标价上调至5.50港元，对应2022/2023财年的PE估值分别为10.0倍和9.1倍，显示出市场对其未来发展的信心。
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