20181001-兴证国际证券-宇华教育-06169.HK-新学期招生超预期_优秀教学品质保障业绩_5页_726kb

教育行业研究报告总结 - 宇华教育（06169.HK）

核心内容概述

本报告对宇华教育（06169.HK）的财务表现、市场表现及投资前景进行了详细分析。报告指出，公司2018/19学年招生情况超预期，办学质量提升，财务指标表现强劲，因此维持“买入”评级，目标价为6.6港元，较当前价格（2018年9月28日收盘价3.78港元）有约75%的上升空间。

主要观点

1. 招生表现优异

• 郑州工商学院：2018/19学年报到率超过96%，高于过往92%-94%的平均水平；新生人数超过1万名，总在校生人数超过3万名；就业率超过95%，考研率14.7%，位列全国第七、河南省第一。
• 湖南涉外经济学院：学费大幅上调，本科新生学费上涨5000元至20000-22700元/年，专科上涨2000元至11200-13400元/年；报到率约96%，在校生人数超过3万名。

2. 高考成绩亮眼

• 公司旗下学校共有8名学生考取清华北大，其中郑州宇华实验学校7名，焦作宇华实验学校1名。
• 高中重本率高达26.4%，远超河南省平均重本率4%；一本率超过40%，高于河南省平均一本率10.7%。

3. K-12学校招生及学费增长

• K-12学校新生入学人数增长超过去年同期，学费保持年均5%的稳定增长。

4. 盈利能力提升

• 2018-2020财年公司净利润预计分别为5.8亿元、8.1亿元和9.8亿元，同比增长分别为35.5%、38.7%和21.9%。
• 毛利率持续提升，从2017年的51.5%增长至2018年的63.7%，2020年预计为63.3%。
• 净利率从37.1%提升至55.0%，盈利能力显著增强。

5. 估值与投资建议

• 目标价6.6港元对应2018-2020财年PE分别为32倍、23倍和19倍，显示未来增长潜力。
• 报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利前景。

关键信息

市场数据

• 收盘价：3.78港元
• 总股本：32.65亿股
• 总市值：123亿港元
• 每股净资产：1.06港元

财务预测（单位：百万港元）

主要财务比率

风险提示

1. 政策风险：国家教育政策的变动可能对公司业务造成影响。
2. 扩张风险：公司收购与自建进程可能不达预期。
3. 教学质量风险：学生和家长对教学质量的满意度下降可能影响口碑与招生。
4. VIE架构风险：VIE架构政策变化可能带来不确定性。

投资评级说明

• 买入：预期公司股价在12个月内相对相关指数上涨超过15%。
• 审慎增持：预期上涨5%-15%。
• 中性：预期上涨或下跌在-5%至5%之间。
• 减持：预期下跌超过5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万人民币）

负债与股东权益（单位：百万人民币）

结论

宇华教育在2018/19学年表现出色，招生超预期，学费上调，教学质量稳步提升，高考成绩亮眼，显示出公司强大的办学实力与市场竞争力。财务数据稳健增长，盈利预测上调，估值合理，具备良好的投资价值。但需注意政策变动、扩张不及预期及VIE架构等潜在风险。