20170710-兴业证券-瓷砖行业_消费迎来新趋势_品牌快速集聚_28页_2mb

瓷砖行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国瓷砖行业的市场格局、消费趋势、品牌竞争以及重点公司东鹏瓷砖和帝王洁具的发展前景，分析了瓷砖行业在消费升级和存量更新需求下的发展趋势。

主要观点

• 行业规模：中国瓷砖市场规模达到5000亿元，家装与公装需求平分秋色。瓷砖作为建筑陶瓷制品，广泛应用于家庭和公共装修领域，具有防火、防水、防腐、使用寿命长、造型丰富等优势。
• 消费趋势：随着居民收入提升和消费理念变化，瓷砖消费逐渐向中高端市场转移，出现了“地砖上墙”、“大板”、“全抛釉”、“微晶石”等高端产品趋势，同时消费者对方案设计、补货、铺贴等配套服务需求增加。
• 品牌分化：消费趋势促使品牌加速分化，一线品牌凭借产品创新、服务升级和品牌影响力快速崛起，市场集中度逐步提升。
• 多品牌与跨品类经营：大型瓷砖企业普遍采取多品牌战略和跨品类经营，如东鹏瓷砖通过并购拓展卫浴业务，布局“大家居”模式，覆盖设计、施工、装修等环节。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2015年我国陶瓷砖产量达101.8亿平方米，占全球总产量的62.8%，人均消费量为6.60平方米，位居世界第一。
• 市场结构：行业呈现高度分散格局，2015年CR4和CR8分别为5.83%和8.86%。市场分为大众、中端和高端三个层级，高端市场集中度明显高于整体市场。
• 更新需求：随着存量住房面积增长和翻新率提升，瓷砖市场将受益于长期更新需求，对冲地产投资放缓带来的影响。

消费趋势

• 炫耀性消费：家装瓷砖具有很强的装饰性，消费者关注纹理、光泽、触感等外观因素，品牌成为重要考量。
• 半成品属性：瓷砖在装修过程中需经历设计、铺贴等复杂流程，服务成为竞争壁垒之一。
• 高端产品崛起：微晶石、全抛釉、大板砖等高端产品市场份额快速提升，成为行业主流。

重点公司分析

东鹏瓷砖

• 市场地位：国内瓷砖行业龙头，专注于中高端市场，2015年营收41.42亿元，归母净利润6.26亿元，毛利率提升至39.1%。
• 渠道策略：线上线下全渠道发展，零售门店超5000家，电商渠道积极探索O2O模式，2015年双十一销售额达1272万元，2016年突破2亿元。
• 服务升级：推出“三大承诺、六大免费”服务体系，提升客户体验，增强品牌忠诚度。
• 战略延伸：布局“大家居”模式，整合家居产业链，提供一站式精装服务。

帝王洁具

• 并购策略：通过并购欧神诺切入瓷砖行业，形成洁具+瓷砖双业务协同效应。
• 盈利预测：2017-2019年备考净利润预计为2.72亿元、3.41亿元和4.19亿元，对应PE分别为23倍、18倍和15倍。
• 投资建议：建议关注帝王洁具，给予“增持”评级，其在瓷砖行业具备良好成长性。

风险提示

• 地产下滑：若地产销售超预期下滑，将对瓷砖需求产生负面影响。

结构化总结

瓷砖市场概况

• 市场规模：5000亿元，家装与公装需求占比均衡。
• 市场集中度：极低，CR4为5.83%，CR8为8.86%。
• 产品分类：按工艺分为抛光砖、抛釉砖、抛晶砖、仿古砖、瓷片等；按吸水率分为瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖等。
• 区域分布：主要集中在广东、福建、江西、山东、四川五大产区，其中广东佛山占比较大。

消费趋势分析

• 消费升级：推动瓷砖向中高端市场转移，带动高端产品市场份额提升。
• 产品创新：微晶石、全抛釉、大板砖等产品因技术门槛高、外观多样而受到青睐。
• 服务升级：瓷砖厂商需提供设计方案、铺贴指导、售后维护等增值服务，形成新的竞争壁垒。

重点公司分析

东鹏瓷砖

• 市场地位：国内瓷砖行业龙头，市场份额持续提升。
• 渠道策略：线上线下协同，零售渠道覆盖广泛，电商渠道快速成长。
• 服务优势：推出“三大承诺、六大免费”服务体系，提升用户体验。
• 战略延伸：拓展“大家居”业务，整合家居产业链，提供一体化精装服务。

帝王洁具

• 并购策略：通过收购欧神诺，进入瓷砖行业，形成双业务协同。
• 盈利预测：2017年净利润为1.98元，2018年为2.49元，PE分别为23倍和18倍。
• 投资建议：给予“增持”评级，受益于中高端市场崛起和品牌效应。

投资建议

• 行业阶段：瓷砖行业处于成熟期，但家用瓷砖受益于消费升级，中高端市场正快速崛起。
• 品牌优势：一线品牌在产品创新、服务升级、终端形象等方面具备明显优势，市场份额持续提升。
• 重点推荐：帝王洁具作为瓷砖行业新进入者，具备良好成长性，建议关注。

结论

瓷砖行业在消费升级和存量更新需求的推动下，正经历品牌加速分化和市场集中度提升的过程。东鹏瓷砖凭借全渠道发展、服务升级和跨品类经营，占据行业龙头地位；帝王洁具则通过并购进入瓷砖行业，具备良好的增长潜力，建议投资者关注。