建筑材料行业深度报告：瓷砖行业迎变局，看好品牌龙头-20170917-中泰证券-38页-3mb

瓷砖行业分析总结

核心内容

瓷砖行业市场规模庞大，预计超过5000亿元，与装修装饰工程总产值比例基本固定。行业格局为“大行业，小企业”，集中度较低，但随着消费升级和环保政策加码，品牌瓷砖的集中度近年来逐渐提升。环保政策的强化和供给侧改革的推进，将加速行业洗牌，推动行业向中高端市场集中。

主要观点

• 市场规模与需求：建筑陶瓷市场与装修装饰工程总产值高度相关，住宅装修占陶瓷砖需求的60%左右，工程装修需求总体稳定。
• 消费升级趋势：消费者对瓷砖品质要求提升，中高端瓷砖品牌集中度提高，品牌与产品成为核心竞争力。
• 环保政策影响：陶瓷砖产能利用率不足75%，环保督查力度加大，淘汰落后产能，小企业生存空间受挤压。
• 行业集中度提升：国家政策鼓励产业升级，推动企业兼并重组，提高产业集中度，大企业将受益于融资和品牌优势。
• 企业经营模式：东鹏瓷砖以零售为主，欧神诺和蒙娜丽莎则在工程渠道上具有优势，同时布局零售渠道，通过线上线下融合提升市场占有率。

关键信息

市场规模与增长

• 建筑陶瓷行业2010-2015年复合增长率为8.47%，2016年预估销售额为5036亿元。
• 陶瓷砖产量在2011-2015年进入平稳增长阶段，复合增长率为3.98%。
• 每平米房屋竣工面积对应的陶瓷砖需求为2.65~2.9平方米，2015年建筑陶瓷销售额占装修装饰总产值比例为12.84%。

行业格局

• 2015年规模以上建筑陶瓷企业1410家，主营业务收入4354亿元，行业集中度较低。
• 一线品牌如东鹏、欧神诺、蒙娜丽莎的营收复合增长率分别为20%、16%、23%，均高于行业增速。
• 住宅装修占比接近60%，工程装修需求稳定，市场整体需求趋于平稳。

产品结构与性能

• 陶瓷砖按吸水率分为瓷质砖、半瓷砖和陶质砖，其中瓷质砖占比较高。
• 不同瓷砖产品在防滑、抗污、耐磨、光泽度等方面有差异，适用于不同场所。
• 陶瓷砖具有防火、防水、易清洁等优势，短期内不存在被替代风险。

环保与政策

• 环保督查力度加大，淘汰落后产能，提高排放标准，推动企业升级。
• 国家出台多项政策支持建筑陶瓷行业转型升级，如《建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见》等。
• 陶瓷企业需采用天然气等清洁能源，以及SNCR脱硝技术，以满足新的环保要求。

企业表现与前景

• 东鹏瓷砖：以零售为主，渠道下沉持续推进，毛利率高，ROE稳定。
• 欧神诺：工程渠道占比高，借助资本市场平台，未来融资优势明显，与帝王洁具协同效应有望带来业绩增长。
• 蒙娜丽莎：工程和零售齐发力，产品结构优化，毛利率稳步上升，市场占有率逐步提升。

投资建议

• 瓷砖行业市场规模巨大，消费升级与环保趋严推动行业集中度提升，品牌企业最受益。
• 欧神诺工程和零售端两手抓，未来业绩增长可期，建议关注其与帝王洁具的协同效应。
• 东鹏瓷砖零售为王，渠道下沉与服务优化，具有较强成长性。
• 蒙娜丽莎工程与零售渠道同步发展，产品结构优化，募投资金助力规模扩张。

风险提示

• 帝王洁具收购欧神诺的协同效应不及预期。
• 房地产投资下滑。
• 瓷砖市场竞争激烈。
• 环保政策执行风险。

图表目录（关键数据）

• 图表1：建筑陶瓷的分类
• 图表2：建筑陶瓷的产品描述
• 图表3：建筑陶瓷行业产业链
• 图表4：陶瓷砖按吸水率分类
• 图表5：陶瓷砖主要产品及特点
• 图表6：2010-2015年规模以上企业建筑陶瓷销售规模
• 图表7：建筑装饰工程总产值
• 图表8：规模以上建筑陶瓷销售总额占装修装饰工程总产值比例
• 图表9：我国陶瓷砖和瓷质砖产量
• 图表10：陶瓷砖产量与房屋竣工面积变化呈现高度相关性
• 图表11：陶瓷砖产量、建筑陶瓷销售额与房屋竣工面积之间的定量关系
• 图表12：我国陶瓷砖出口概况
• 图表13：建筑业房屋竣工面积各项占比
• 图表14：建筑业住宅房屋竣工面积
• 图表15：卫生间对瓷砖使用量较大
• 图表16：厨房瓷砖使用面积次之
• 图表17：建筑业商业及服务房竣工面积
• 图表18：办公用房屋等其他领域竣工面积
• 图表19：建筑业住宅房屋竣工面积累计值
• 图表20：中国住宅物业市场的瓷砖消费比例
• 图表21：全社会固定资产投资总额
• 图表22：主要地板产品优缺点对比
• 图表23：2012年全球地板产业市场规模明细
• 图表24：全国陶瓷砖、木地板和大理石板材的产量
• 图表25：陶瓷砖、木地板和大理石板材产量占比
• 图表26：近几年木地板和规模以上建筑陶瓷销售收入
• 图表27：2012年瓷砖按销售额排名前10
• 图表28：大众、中端和高端市场占比
• 图表29：各品牌全抛釉价格
• 图表30：国外和国内中高端瓷砖品牌
• 图表31：人均可支配收入和社会消费品零售总额
• 图表32：行业和重点瓷砖公司主营业务收入及近几年复合增长率
• 图表33：欧神诺一站式瓷砖整体方案解决平台
• 图表34：欧神诺“瓷砖定制季”活动
• 图表35：东鹏瓷砖6次到家服务
• 图表36：2014年全国陶瓷砖产能按区域分布
• 图表37：2015年建筑陶瓷产量及占比
• 图表38：截止2014年全国主要产区陶瓷砖产线情况
• 图表39：国家政策大力引导和支持建筑陶瓷行业产业升级
• 图表40：《建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见》淘汰标准变化
• 图表41：《陶瓷工业污染物排放标准》(GB25464-2010)指标修改
• 图表42：2017年新建瓷砖生产线（不完全统计）
• 图表43：欧神诺原材料成本占比
• 图表44：主要原材料和能源占生产成本比重
• 图表45：主要企业生产成本情况
• 图表46：瓷砖公司营业收入
• 图表47：瓷砖公司归母净利润
• 图表48：主要瓷砖公司工程客户占比
• 图表49：主要瓷砖公司工程渠道收入规模
• 图表50：瓷砖公司毛利率
• 图表51：瓷砖公司ROE
• 图表52：瓷砖公司归母净利率
• 图表53：瓷砖公司销售费用率
• 图表54：瓷砖公司管理费用率
• 图表55：瓷砖公司财务费用率
• 图表56：欧神诺2008年至今营业总收入
• 图表57：欧神诺2008年至今归母净利润
• 图表58：欧神诺综合毛利率
• 图表59：欧神诺不同产品毛利率
• 图表60：欧神诺营业总收入分产品
• 图表61：欧神诺2016年的产品结构
• 图表62：欧神诺各产品销售量
• 图表63：欧神诺产品销售单价
• 图表64：欧神诺销售费用及同比增长率
• 图表65：欧神诺三费率变化情况
• 图表66：前三大直销商销售收入
• 图表67：碧桂园、万科和恒大直销占总营收比例
• 图表68：碧桂园、万科和恒大近几年销售面积
• 图表69：欧神诺自营和经销商销售收入及增长率
• 图表70：欧神诺自营和经销商销售比例
• 图表71：欧神诺销售收入按区域（2015和2016）
• 图表72：2016年欧神诺销售收入按区域划分
• 图表73：东鹏控股营业收入
• 图表74：东鹏控股净利润
• 图表75：东鹏控股各项业务收入
• 图表76：东鹏控股分产品占比
• 图表77：东鹏控股综合和瓷砖产品毛利率
• 图表78：东鹏控股销售和管理费用率
• 图表79：东鹏瓷砖销售渠道示意图
• 图表80：东鹏瓷砖零售门店分布
• 图表81：东鹏瓷砖各年年末终端门店数量
• 图表82：蒙娜丽莎营业收入及同比增长率
• 图表83：蒙娜丽莎归母净利及同比增长率
• 图表84：蒙娜丽莎主营业务收入分品种
• 图表85：蒙娜丽莎各项业务收入占比
• 图表86：蒙娜丽莎主营业务收入分地区
• 图表87：蒙娜丽莎各地区收入占比
• 图表88：蒙娜丽莎各产品毛利率
• 图表89：蒙娜丽莎三项费用率
• 图表90：蒙娜丽莎工程和经销客户占比
• 图表91：蒙娜丽莎近几年主要地产商客户
• 图表92：蒙娜丽莎各产品价格
• 图表93：蒙娜丽莎各产品销量