20170917-中泰证券-建筑材料行业深度报告：瓷砖行业迎变局，看好品牌龙头_39页_3mb

瓷砖行业分析报告总结

核心内容

瓷砖行业市场规模庞大，2016年超过5000亿元，与装修装饰工程总产值比例基本固定。行业呈现“大行业，小企业”的格局，但随着消费升级和环保政策加码，行业集中度有望进一步提高，品牌企业将最受益。

主要观点

1. 市场规模与需求结构

   • 建筑陶瓷市场规模超过5000亿元，其中住宅装修占60%以上，是主要需求来源。
   • 陶瓷砖产量与房屋竣工面积高度相关，每平米房屋竣工面积对应陶瓷砖需求为2.65~2.9平方米。
   • 住宅装修需求包括新增需求和存量替换，预计未来需求将保持平稳增长。
   • 公共建筑对瓷砖需求基本稳定，主要应用于地面、墙面和外立面装修。

2. 行业格局与竞争态势

   • 行业集中度低，2015年规模以上企业1410家，市场占有率均不足1%。
   • 瓷砖行业呈现多层级品牌竞争格局，中高端市场集中度较高，品牌和产品成为竞争核心。
   • 环保政策趋严，产能利用率不足75%，淘汰落后产能，小企业生存空间受到压制。

3. 环保政策与行业洗牌

   • 2017年环保督查力度加大，对陶瓷砖产能和排放标准提出更高要求，推动行业集中度提升。
   • 主产区如河北、山东、四川等地的陶瓷企业面临关停或整改，环保不达标企业将被淘汰。
   • 环保政策与成本压力共同作用，使得大企业更具优势，可进一步扩大市场份额。

4. 一线瓷砖企业表现

   • 东鹏瓷砖：以零售为主，2015年零售占比达83%，毛利率和ROE均较高，公司持续拓展工程客户。
   • 欧神诺：工程渠道占比较高，与大地产商形成良好合作关系，2016年工程客户占比达56%以上，且通过资本市场融资，未来增长可期。
   • 蒙娜丽莎：工程和零售齐发力，2016年工程客户占比达52.6%，并积极布局中高端市场，产品技术壁垒高。

5. 发展趋势与投资建议

   • 未来瓷砖行业将向中高端发展，品牌+产品+服务成为核心竞争力。
   • 随着环保政策和消费升级，瓷砖行业集中度有望提升，大企业市占率将提高。
   • 建议关注欧神诺和帝王洁具，两者具备较强的融资能力和市场协同效应。

关键信息

• 市场规模：建筑陶瓷行业超过5000亿元，与装修装饰工程总产值比例固定在13.5%左右。
• 行业集中度：2016年CR5为6.8%，中高端市场集中度更高，未来有望进一步提升。
• 环保政策：2017年环保督查力度加大，陶瓷砖产能利用率提升，小企业面临较大压力。
• 企业表现：东鹏瓷砖、欧神诺和蒙娜丽莎毛利率均超过30%，ROE中枢在25%左右。
• 投资建议：建议关注具备品牌优势和环保能力的龙头企业，如东鹏瓷砖、欧神诺和蒙娜丽莎。

投资要点

1. 瓷砖行业市场规模巨大，消费升级推动中高端市场集中度提升。
2. 一线瓷砖企业如东鹏瓷砖、欧神诺和蒙娜丽莎在零售和工程渠道均有布局，毛利率逐年上升。
3. 欧神诺通过资本市场融资和渠道下沉，工程与零售端齐头并进，未来发展潜力大。
4. 帝王洁具通过收购欧神诺，有望实现销售渠道和客户资源的协同效应，推动业绩增长。
5. 风险提示包括环保政策不确定性、房地产投资下滑、市场竞争加剧等。

风险提示

• 帝王洁具收购欧神诺的协同效应不及预期
• 房地产投资下滑影响瓷砖需求
• 瓷砖市场竞争激烈
• 环保政策风险增加企业成本和运营难度

图表与数据

• 图表1：建筑陶瓷分类
• 图表2：建筑陶瓷产品描述
• 图表3：建筑陶瓷行业产业链
• 图表4：陶瓷砖按吸水率分类
• 图表5：陶瓷砖主要产品及特点
• 图表6：2010-2015年规模以上企业建筑陶瓷销售规模
• 图表7：建筑装饰工程总产值
• 图表8：规模以上建筑陶瓷销售总额占装修装饰工程总产值比例
• 图表9：我国陶瓷砖和瓷质砖产量
• 图表10：陶瓷砖产量与房屋竣工面积变化呈现高度相关性
• 图表11：陶瓷砖产量、建筑陶瓷销售额与房屋竣工面积之间的定量关系
• 图表12：我国陶瓷砖出口概况
• 图表13：建筑业房屋竣工面积各项占比
• 图表14：建筑业住宅房屋竣工面积
• 图表15：卫生间对瓷砖使用量较大
• 图表16：厨房瓷砖使用面积次之
• 图表17：建筑业商业及服务房竣工面积
• 图表18：办公用房屋等其他领域竣工面积
• 图表19：建筑业住宅房屋竣工面积累计值
• 图表20：中国住宅物业市场的瓷砖消费比例
• 图表21：全社会固定资产投资总额
• 图表22：主要地板产品优缺点对比
• 图表23：2012年全球地板产业市场规模明细
• 图表24：全国陶瓷砖、木地板和大理石板材的产量
• 图表25：陶瓷砖、木地板和大理石板材产量占比
• 图表26：近几年木地板和规模以上建筑陶瓷销售收入
• 图表27：2012年瓷砖按销售额排名前10
• 图表28：大众、中端和高端市场占比
• 图表29：各品牌全抛釉价格
• 图表30：国外和国内中高端瓷砖品牌
• 图表31：人均可支配收入和社会消费品零售总额
• 图表32：行业和重点瓷砖公司主营业务收入及复合增长率
• 图表33：欧神诺一站式瓷砖整体方案解决平台
• 图表34：欧神诺“瓷砖定制季”活动
• 图表35：东鹏瓷砖6次到家服务
• 图表36：2014年全国陶瓷砖产能按区域分布
• 图表37：2015年建筑陶瓷产量及占比
• 图表38：截止2014年全国主要产区陶瓷砖产线情况
• 图表39：国家政策大力引导和支持建筑陶瓷行业产业升级
• 图表40：建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见
• 图表41：陶瓷工业污染物排放标准
• 图表42：2017年新建瓷砖生产线
• 图表43：欧神诺原材料成本占比
• 图表44：主要原材料和能源占生产成本比重
• 图表45：主要企业生产成本情况
• 图表46：瓷砖公司营业收入
• 图表47：瓷砖公司归母净利润
• 图表48：主要瓷砖公司工程客户占比
• 图表49：主要瓷砖公司工程渠道收入规模
• 图表50：瓷砖公司毛利率
• 图表51：瓷砖公司ROE
• 图表52：瓷砖公司归母净利率
• 图表53：瓷砖公司销售费用率
• 图表54：瓷砖公司管理费用率
• 图表55：瓷砖公司财务费用率
• 图表56：欧神诺2008年至今营业总收入
• 图表57：欧神诺2008年至今归母净利润
• 图表58：欧神诺综合毛利率
• 图表59：欧神诺不同产品毛利率
• 图表60：欧神诺营业总收入分产品
• 图表61：欧神诺2016年产品结构
• 图表62：欧神诺各产品销售量
• 图表63：欧神诺产品销售单价
• 图表64：欧神诺销售费用及同比增长率
• 图表65：欧神诺三费率变化情况
• 图表66：前三大直销商销售收入
• 图表67：碧桂园、万科和恒大直销占总营收比例
• 图表68：碧桂园、万科和恒大近几年销售面积
• 图表69：欧神诺自营和经销商销售收入及增长率
• 图表70：欧神诺自营和经销商销售比例
• 图表71：欧神诺销售收入按区域（2015和2016）
• 图表72：2016年欧神诺销售收入按区域划分
• 图表73：东鹏控股营业收入
• 图表74：东鹏控股净利润
• 图表75：东鹏控股各项业务收入
• 图表76：东鹏控股分产品占比
• 图表77：东鹏控股综合和瓷砖产品毛利率
• 图表78：东鹏控股销售和管理费用率
• 图表79：东鹏瓷砖销售渠道示意图
• 图表80：东鹏瓷砖零售门店分布
• 图表81：东鹏瓷砖各年年末终端门店数量
• 图表82：蒙娜丽莎营业收入及同比增长率
• 图表83：蒙娜丽莎归母净利及同比增长率
• 图表84：蒙娜丽莎主营业务收入分品种
• 图表85：蒙娜丽莎各项业务收入占比
• 图表86：蒙娜丽莎主营业务收入分地区
• 图表87：蒙娜丽莎各地区收入占比
• 图表88：蒙娜丽莎各产品毛利率
• 图表89：蒙娜丽莎三项费用率
• 图表90：蒙娜丽莎工程和经销客户占比
• 图表91：蒙娜丽莎近几年主要地产商客户
• 图表92：蒙娜丽莎各产品价格
• 图表93：蒙娜丽莎各产品销量