20220117-莫尼塔投资-四季度增长数据点评_工业生产修复_内需依旧弱势_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年中国宏观经济的主要表现，重点围绕工业生产、房地产、基建投资及消费市场等方面展开，探讨了2022年经济增长的潜力与挑战。

主要观点

一、工业生产继续回暖，服务业仍有差距

• GDP增长：2021年四季度GDP同比增长4.0%，两年平均增长5.2%；全年GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%。
• 产业恢复情况：
  • 第一产业同比增长7.1%，两年平均增长5.1%，明显高于疫情前。
  • 第二产业同比增长8.2%，两年平均增长5.3%，基本恢复至疫情前水平。
  • 第三产业同比增长8.2%，两年平均增长5%，仍低于疫情前，存在约20%的修复差距。
• 工业生产回暖：
  • 12月工业增加值当月同比增长4.3%，两年平均增长5.8%，较上月提升0.4个百分点。
  • 全年规上工业增加值同比增长9.6%，两年平均增长6.1%。
• 第二产业恢复不足的原因：
  • 2019年四季度第二产业基数抬升。
  • 大企业和小企业景气度出现背离，小企业PMI持续处于收缩区间。
  • 基建低迷和房地产下跌对建筑业形成制约。

二、地产尚未企稳，基建依旧低迷

• 固定资产投资：
  • 全年固定资产投资同比增长4.9%，两年平均增长3.9%。
  • 12月投资累计同比增速与11月持平。
• 投资结构：
  • 制造业投资增长13.5%，成为投资的主要支撑。
  • 基础设施投资增长0.4%，12月当月同比下降0.6%，两年平均增长-0.3%。
• 房地产表现：
  • 2021年房地产开发投资增长4.4%，但12月当月同比下降13.9%。
  • 土地购置面积和房屋新开工面积深度负增长，分别为-33.2%和-31.1%。
  • 商品房销售面积同比下降15.6%，房地产资金来源同比下降19.3%，其中个人按揭贷款同比增速为-7.9%。
• 基建预期：
  • 2022年一季度基建投资可能明显提速，地方政府态度积极，重大项目开工加快，专项债发行形成实物工作量。
  • 地方财政紧平衡及对隐性债务的严格控制仍制约基建投资的上行空间。

三、疫情反复扰动，消费再度下行

• 消费市场表现：
  • 2021年社会消费品零售总额同比增长12.5%，两年平均增长3.9%。
  • 12月当月同比增长1.7%，两年平均增长3.1%，较上月下降1.3个百分点。
• 居民收入情况：
  • 全国居民人均可支配收入实际同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，与经济增速基本同步。
  • 四季度居民收入中位数为平均数的88.2%，较去年同期明显改善，收入分配差距有所缓解。
• 消费疲软原因：
  • 疫情反复，特别是奥密克戎变异病毒的出现，对消费形成持续约束。
  • 疫情与消费增速呈反比关系。
• 消费修复预期：
  • 随着居民收入回升，消费将逐步修复，但速度和幅度受疫情发展影响。

关键信息

• 第三产业仍是经济拖累项：即使考虑其增速逐年下行，第三产业与疫情前仍存在约20%的修复差距。
• 工业生产修复明显：上游行业及高技术制造业表现突出，但第二产业恢复力度不及预期。
• 房地产投资持续探底：销售和资金来源均出现负增长，预计2022年一季度仍面临较大降幅。
• 基建投资低迷：政府开支尚未有效传导至基建，但一季度有望提速。
• 消费受疫情制约：短期消费疲软，但随着收入回升，消费将逐步回暖。

图表目录（关键图表）

• 图表1：一二产业基本已经恢复
• 图表2：第三产业与疫情前差距较大
• 图表3：工业生产继续修复
• 图表4：高技术产业持续快于总体
• 图表5：上游行业回暖
• 图表6：投资持平
• 图表7：地产继续下探
• 图表8：土地购置和房屋新开工深度负增长
• 图表9：销售同比负增
• 图表10：消费增速再度回落
• 图表11：居民收入增速缓步提升
• 图表12：居民收入差距改善
• 图表13：消费增速与本土病例呈反比

免责声明要点

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