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AWS vs Azure：同城德比，各有千秋

核心内容概述

本报告对比分析了亚马逊（AWS）与微软（Azure）两家科技巨头在2015年第四季度的财务表现及市场估值情况，指出两者在云计算领域各有优势，但受宏观经济和业务转型影响，短期表现各异。

亚马逊财务表现

业绩概况

• 总营收：357亿美元，同比增加22%；
• 调整后EPS：1美元，同比增加125%；
• 股价表现：业绩公告后股价下跌7.6%；
• 全年营收：2015年为1070亿美元，同比增长20%；
• 净利润：2015年为5.96亿美元，去年同期亏损2.41亿美元。

AWS表现

• 营收：24.05亿美元，同比上涨69%；
• 运营利润：6.87亿美元，同比上涨186%；
• 运营利润率：从25%上升至28.5%；
• 运营利润占比：从52%下降至39%；
• 营收占比：6.7%，低于上季度的营收占比；
• 增长趋势：AWS营收和运营利润增长放缓，但运营利润率有所提升。

电商业务

• 北美营收：215亿美元，同比上涨24%；
• 国际营收：118.4亿美元，同比增长22%；
• 运营利润：北美为10亿美元（+37%），国际为6000万美元（-7%）；
• 物流成本：同比增长32.8%，主要由Prime快速物流及第三方卖家物流驱动；
• Prime会员：2015年全球增长51%，美国增长47%；
• 会员消费：Prime会员年均消费1000美元，非会员为600美元。

估值分析

• 估值方法：采用SOTP（分部估值法）推算亚马逊的合理估值；
• 2017年P/E：预计可达45倍；
• 目标价格：650美元；
• 风险提示：短期缺乏催化剂，股价可能承压。

微软财务表现

业绩概况

• 总营收：257亿美元，同比下降2%；
• 调整后EPS：0.78美元，高于华尔街预期；
• 股价表现：业绩公告后股价上涨5.8%；
• 现金储备：1026.4亿美元，现金牛地位显著；
• 派息：本季度派息65亿美元。

业务细分

• 生产力与商业流程：营收67亿美元，同比下降2%；
• Office 365营收：同比增长70%，订阅用户达2060万；
• 智能云：营收63.4亿美元，同比增长5%；
• Azure营收：同比增长140%，运营利润率为40.7%；
• 个人计算机业务：营收126.6亿美元，同比下降5%；
• Surface系列：营收13.5亿美元，同比增长29%；
• 手机销售：同比下滑49%；
• Windows 10安装量：超过2亿台。

估值分析

• 2017年P/E：预计可达20倍；
• 目标价格：60美元；
• 派息率：约2.6%，高于美国联邦10年债券收益率1.93%。

主要观点

• 亚马逊：

  • AWS是其盈利核心，但增长放缓；
  • 电商和物流业务表现强劲，但物流成本上升；
  • 长期估值合理，但短期缺乏催化剂，股价承压；
  • 云计算、Prime、流媒体和物联网是未来盈利增长点。

• 微软：

  • 云计算转型成效显著，Azure增长迅速；
  • 依托Windows用户群和Office生态，实现IaaS、PaaS、SaaS全覆盖；
  • 现金充裕，派息和回购策略稳定，吸引收入型投资者；
  • 估值合理，2017年20倍P/E为合理水平。

关键信息

• AWS：

  • 提供多种云服务，包括IaaS、PaaS、SaaS等；
  • 自2006年推出以来，已拥有超过50种服务，覆盖全球190个国家；
  • 2015年全年AWS营收78.8亿美元，运营利润18.63亿美元；
  • 与亚马逊自身业务存在显著协同效应。

• Azure：

  • 依托Windows用户基础，发展迅速；
  • 截至2015年，全球500强中80%使用Azure；
  • Gartner魔力矩阵中，Azure为行业第二；
  • 未来计划投入超过150亿美元用于数据中心建设。

• 估值方法：

  • 亚马逊：基于云计算数据中心、IaaS、电商、网络媒体的SOTP；
  • 微软：基于业务结构和派息能力，20倍P/E为合理估值。

结论

• 亚马逊：短期股价承压，但长期仍具增长潜力，2017年45倍P/E为合理估值；
• 微软：云计算转型成功，财务表现稳定，2017年20倍P/E为合理估值；
• 市场地位：AWS在云计算领域仍居领先地位，Azure紧随其后，具备软件硬件一体化平台优势。