民银智库研究2018年第22期总第82期2018年上半年宏观经济形势分析报告：积极应对中美贸易摩擦，加快破解民企融资难题-20180718-中国民生银行-33页-2mb

民银智库研究：2018年上半年宏观经济形势分析报告总结

核心内容

2018年上半年，全球经济复苏受到多重干扰，多数国家增速放缓，全球通胀回升，货币政策边际收紧，贸易保护主义抬头。美国经济稳健，保持加息节奏，同时贸易摩擦升级；欧洲经济复苏动能减弱，政治风波缓和，加息或将推迟；日本经济景气度提升，货币宽松延续；新兴经济体通胀上升，货币宽松受限，面临增长挑战。

我国经济整体保持稳健，GDP同比增长6.8%，最终消费贡献率达78.5%，创历史新高，成为经济增长的主要支撑。但净出口对增长贡献为-9.9%，拖累经济。M2增速降至8%，为历史最低，社融增速也降至9.8%，信用环境收缩，部分企业特别是中小民企面临融资难题。

主要观点

一、全球经济形势

• 美国：经济基本稳健，保持渐进加息节奏，但贸易摩擦升级增加了全球不确定性。
• 欧洲：经济复苏动能减弱，政治风险缓和，但通胀上升，货币政策仍偏鸽派。
• 日本：经济景气度提升，货币宽松延续，但通胀仍低迷，需保持宽松政策以实现2%通胀目标。
• 新兴经济体：面临通胀上升、货币贬值、资本外流等挑战，货币政策空间受限。

二、我国经济表现

• GDP：全年增速保持6.8%，二季度小幅降至6.7%，显示经济动力转换。
• 工业：增速平稳，但6月出现明显回落，部分行业如电力、热力、燃气及水生产和供应业增速大幅下降。
• 投资：增速逐月回落，上半年为6.0%，为2000年以来最低，基建投资断崖式下滑，房地产投资小幅回落。
• 消费：增速大幅回落，但最终消费对GDP贡献率提升，服务消费增速加快，显示消费结构优化。
• 净出口：上半年净出口贡献率-9.9%，贸易摩擦加剧，出口压力增大。
• 通胀：CPI同比上涨2.0%，PPI同比上涨4.7%，整体通胀温和，未对货币政策形成掣肘。
• 信贷与融资：6月新增信贷超预期，但社融增速持续下滑，表外融资收缩明显。
• 汇率：人民币兑美元贬值，但外汇储备小幅增加，汇率波动趋于理性。
• 财政：财政收入保持较快增长，但支出增速加快，地方债市场化水平提高。

关键信息

1. 全球宏观经济

• 美国经济稳健，但贸易摩擦升级影响全球复苏。
• 欧元区经济复苏动能减弱，政治风险与财政机制改革存在不确定性。
• 日本经济景气度提升，但通胀仍低迷，需持续宽松政策。
• 新兴经济体面临通胀上升、货币贬值、资本外流等挑战，政策空间受限。

2. 我国宏观经济

• GDP保持6.8%增长，但净出口拖累增长。
• 工业增速6.7%，但6月出现明显回落，部分行业如电力、热力、燃气及水生产和供应业表现疲软。
• 投资增速降至6.0%，为2000年以来最低，基建投资断崖式下滑，房地产投资小幅回落。
• 消费增速回落，但服务消费加快，最终消费贡献率提升至78.5%。
• 人民币兑美元汇率贬值，外汇储备小幅增加。
• 财政收入同比增长10.6%，但支出增速加快，地方债市场化程度提高。

3. 政策回顾与展望

• 落实新发展理念：推动高质量发展，强调供给侧改革与民生福祉。
• 加快新旧动能转换：优化产业结构，提升企业效率，营造良好营商环境。
• 央企去杠杆：资产负债率下降，但仍需持续推进。
• 扩大开放：负面清单精简，22个领域推出重大开放举措。
• 房地产市场整治：30个城市开展专项行动，打击违规行为。
• 支持小微企业：运用定向降准、再贷款等工具缓解融资难题。
• 个税改革：合并国税地税机构，扩大技术先进型服务企业优惠范围，完善税制。
• 货币政策调整：从“管住”到“管好”流动性，强调结构性宽松，缓解信用风险。

政策建议

• 推进“三化”政策：产能高端化、库存合理化、杠杆适度化，打好政策组合拳。
• 实施“降关税+降准+减税+加工资+扩大与产业升级相关投资+适当增加一二线城市住房供给”组合政策，对冲经济下行压力。
• 构建新型信贷模式：发挥全国工商联优势，基于民生银行功能定位，推动民企融资环境改善。

数据亮点

• 6月M2同比增速降至8%，创历史最低。
• 6月社融存量增速降至9.8%，首次出现个位数增长。
• 人民币汇率兑美元贬值，但外汇储备小幅增加，显示市场情绪趋于平稳。
• 6月新增信贷超预期，企业中长期贷款稳定增长。
• 房地产投资保持10%左右增长，但增速逐步放缓。

结论

2018年上半年，我国经济在外部贸易摩擦与内部金融去杠杆双重压力下仍保持稳健。未来需进一步优化政策组合，推进结构性改革，缓解融资难题，增强经济内生动力，以应对国内外复杂形势带来的挑战。