20241029-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2024年三季报点评_24Q1-3归母同增19_政府支持解决存量应收_3页_635kb

瀚蓝环境(600323)2024年三季报点评总结

投资要点

1. 业绩简述： 2024年前三季度，瀚蓝环境实现营业收入8731亿元，同比下降258%，归母净利润1385亿元，同比增长1882%。其中，第三季度单季度归母净利润498亿元，同比增长465%，环比下降158%。业绩表现出现显著波动。

2. 业务分析：

   • 固废工程收入大幅下滑：前三季度固废业务收入4511亿元，同比下降210%，核心是工程与装备收入锐减6198%，导致该板块净利润同比大幅下滑7552%。
   • 燃气业务承压，盈利修复：能源业务收入下降611%，主要由于天然气价格下跌，但受益于进销差改善，整体毛利率和净利率大幅提升。
   • 供水业务稳定，排水业务增长：供水业务收入维持不变；排水业务收入同比增长1291%，增长主要来源于丹灶金沙厂扩建、新东南厂确认收入及新增雨水管网轻资产业务。
   • 垃圾焚烧表现优异：前三季度垃圾焚烧运营收入增长1031%，净利润大幅增长2214%。垃圾焚烧量同比增长314%，吨发电量、吨上网电量及对外供热能力均有显著提升（供热量同比增长3330%）。产能方面，截至2024Q3末在运规模达35,750吨/日（含参股），并积极拓展国内外项目。

3. 现金流与回款： 虽然前三季度经营性现金流净额同比下滑1766%，但剔除一次性债权转让收益后经营回款增加。公司积极推进回款改善，在政府支持下，前三季度解决了787亿元存量应收账款问题。

4. 未来展望： 公司积极寻求粤丰环保的私有化，预计将进一步增厚盈利和改善可持续现金流，协同效应空间广阔。盈利预测维持稳定，预计2024-2026年归母净利润分别为1679亿、1739亿、1881亿元，维持“买入”评级。

总结

瀚蓝环境2024年前三季度业绩出现显著下滑，但净利润却大幅增长。主要驱动因素是垃圾焚烧运营的稳健增长（尤其受益于历史项目确认收入）以及面对挑战时的降本增效措施，使得销售毛利率和净利率大幅提升。尽管如此，固废工程收入的大幅下降仍是主要挑战。公司通过解决大量存量应收账款和优化回款政策，在改善现金流方面取得了进展。未来，收购粤丰环保有望为公司拓展优质固废项目和提升盈利水平提供动力。