20230604-紫金天风-棉花周报_库存炒作推升近月合约_35页_4mb

报告总结

本次分析报告的核心观点是中性偏多，焦点在于2023/24年度全球棉花市场走势，主要基于新疆棉减产、全球产量和贸易调整、进口棉价差缩小、库存变化等因素支撑中长期棉价上移。

首先，新疆棉产量预计减产5-8%，在600万吨基础上降至550-570万吨，主要原因包括政策改粮和天气灾害（如南疆阿克苏地区减产15-20%），抢收预期强烈，助推远月合约上涨，但需关注7-8月天气变化。

其次，全球棉花产量大幅下调，其中中国减产697万吨，全球贸易量和消费量调增，早先库存抵消后期末库存小幅下降78万吨，美国种植面积增加支撑产量调增22万吨，整体影响中性偏多。

进口方面，印度棉产量调增218万吨，棉纱价格持平，与国产纱价差缩至-265元/吨；越南和巴基斯坦棉纱报价稳定，但部分纱厂亏损；进口棉纱到港价与国内价格比较显示价差缩小，可能产生进口优势。

库存数据表明，纺企原料和成品库存上升，开机率稳定；织厂补库意愿弱，需求偏向纱线端，而坯布端清淡，整体库存压力中性。

价格走势显示，内盘因商业库存炒作和资金拉涨显著，郑棉大幅上涨，导致棉纱价格上涨约500元/吨，但基差走弱，进口棉价差缩小，近月合约波动加大，9/1价差约3500元/吨。

宏观因素包括美国债务上限协议通过、中国财新PMI数据好转，缓和了宏观情绪，但终端消费矛盾在于美国库存高企与全球消费调增的平衡，整体偏多于偏空。

天气影响方面，美国西部降水预期改善棉花种植条件，印度高温可能减产，巴西进入收获季，中国新疆气温上升利好，但天气不确定性需警惕。

总体而言，报告预估2023/24年度棉花产量减少、消费调增，支撑中长期棉价，但需关注产量落地、库存释放和天气因素变动，短期市场波动性可能加大。