20240829-开源证券-以岭药业-002603.SZ-公司信息更新报告_2024H1经营业绩短期承压_新药研发稳步推进_4页_881kb

以岭药业2024年H1经营业绩下滑及新药研发进展总结

一、公司评级与基本情况
开源证券维持以岭药业（002603SZ）“买入”评级，当前股价15.15元，总市值2531亿元，流通股本137.6亿股。2024年8月28日发布投资评级，分析主要涵盖经营业绩、财务数据、研发进展及风险提示。

二、经营业绩分析

1. 财务表现

• 2024年上半年营业收入460.4亿元（同比-32.19%），归母净利润53亿元（同比-66.97%），扣非归母净利润50.5亿元（同比-67.24%）。
• 单季度Q2：营收208.2亿元（降幅27.10%），归母净利润22.7亿元（降幅43.86%）。

2. 盈利能力下滑原因
   业绩下滑主要因呼吸类产品高基数效应及库存压力导致需求减弱。2024年H1毛利率53.37%（同比降8.37pct），净利率11.44%（同比降12.17pct），销售/管理/研发费用率分别为23.41%、5.89%、8.54%。

三、分产品表现

• 呼吸系统类：营收128.4亿元（同比大幅下滑58.42%），毛利率保持65.68%
• 心脑血管类：营收23.14亿元（降7.86%），毛利率52.77%
• 其他专利产品及一般产品亦均有不同程度下滑（具体数据详见附表）

四、研发进展

1. 中药创新药：
   已在研8款产品，1类中药创新药"芪防鼻通片"、"柴黄利胆胶囊"完成新药申报；"络痹通片"、"小儿连花清感颗粒"开展III期临床试验；4款产品处于临床II期。

2. 化药研发：
   4个一类创新药项目进入临床阶段，其中术后疼痛治疗的苯胺洛芬注射液已完成临床试验并获NDA受理。

五、盈利预测与估值
分析师预计2024-2026年归母净利润将从145亿元增至173亿元，对应EPS分别为0.87元、0.94元、1.04元。估值PE从17.5倍降至14.6倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 政策调整风险
• 产品销售不及预期
• 新药研发进度可能延迟

附：未来五年财务预测摘要：

• 营收五年复合增速7.78%
• 归母净利润五年复合增速7.81%
• 毛利率五年保持56%
• 净利率从13.1%提升至13.1%