20230813-德邦证券-策略周报_黎明前的亮光_21页_2mb

报告总结

1. 投资要点

• 本次策略周报回顾了前期报告（如5月、6月、7月的分析），重点关注政策引导内生动能和周期回暖。
• 市场信心脆弱，但商品价格反弹表明需求有支撑，中美制造业均处于周期底部。
• 国内数据：通胀压力缓解（CPI转负，PPI降幅收窄），社融和出口同比下行，地铁客运回升。
• 国际方面：市场押注美联储9月不加息，但年内降息可能性低；7月通胀数据低于预期，美股波动。
• 资金流动：北向资金净流出，杠杆资金偏好非银金融、食品饮料；行业配置建议关注恒生科技和大消费。
• 风险提示：地缘冲突、通胀持续、流动性收紧和疫情反复。

2. 关键分析

• 货币与债务指标：CPI-PPI剪刀差收窄，社融脉冲指数下降，显示经济边际放缓。
• 出口数据：7月出口同比降幅扩大，虽部分商品资源品出口降幅收窄，但汽车出口回落。
• 市场情绪：投资者担忧政策不及预期，A股成交额下降，北向资金流出显著。
• 美联储预期：降息周期推迟，影响了美股和美债市场。

3. 行业配置建议

• 建议关注大消费领域，如食品饮料、家电、汽车、医药，以及恒生科技板块。
• 当前周期非典型复苏，上游主动去库存与中下游被动去库存并行。

4. 风险因素

• 地缘冲突、海外通胀超预期、流动性收紧及疫情反复可能加剧不确定性。

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