深度报告-20231120-东吴证券-卡莱特-301391.SZ-聚焦LED显控系统_深度受益LED出货量增长及5G+8K趋势_24页_1mb

公司概况
卡莱特成立于2012年，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体的高科技公司，主营LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器等产品。2022年营收68亿元，归母净利润13亿元，CAGR分别达31%和53%。

业绩动态

• 23Q1-Q3营收57亿元，同比增长3396%，归母净利润11亿元，同比增长4286%。
• 海外营收占比从2022年的11%提升至2023H1的161%，同比增长8387%。

核心业务构成

1. LED显示控制系统：营收占比63%，毛利率21%-23%；受益于小间距LED屏普及与单卡价值量提升。
2. 视频处理设备：营收占比26%，毛利率60%-63%；超高清、AR/VR等应用推动需求增长。
3. 云联网播放器：营收占比7%，毛利率50%；商用显示市场潜力大。

行业趋势

• LED出货量预计从2020年的1万亿颗增至2030年的10万亿颗（诺瓦星云）。
• 5G+8K技术提升单卡价值量，推动显控系统量价齐升。
• 国产厂商份额快速提升，公司占据国内显控系统26.7%市场份额。

竞争优势

• 技术：掌握巨量像素光学校正、超8K低延迟处理等核心技术，拥有110项专利。
• 产能：产能利用率超130%，计划投资107亿元扩产。
• 客户：绑定利亚德、洲明科技等头部客户，23H1前五大客户营收占比36.29%。

投资评级

• 首次覆盖“买入”评级。
• 2023-2025年归母净利润预计198/300/448亿元，当前市值对应PE为3541/2342/1565倍。
• 核心假设：LED屏出货量增长、单卡价值量提升、视频处理系统放量。

风险提示

1. 客户集中度风险：前五大客户占比36.29%。
2. 技术迭代风险：产品升级加速需持续创新。
3. 竞争加剧：潜在市场参与者可能影响业绩。