> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卡莱特深度报告总结 ## 核心内容 卡莱特（股票代码：301391）是一家专注于视频图像显示控制的高科技企业，主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器，覆盖信号发送接收、图像处理、色彩管理、画面拼接、节目发布及多屏统一管理等环节。公司围绕显控主业持续延展，同时推进 AI 赋能与算力调度优化，构建“主业修复+AI赋能”双线增长模式。 ## 主要观点 - **显控主业修复**：2024-2025年公司业绩承压，但2026年一季度已出现边际改善，行业负压边际递减背景下，显控主业具备修复弹性。 - **LED直显升级**：LED直显行业正在经历小间距化、高清化、室内化和专业化升级，显控环节价值中枢上移，公司产品布局与系统化需求匹配。 - **AI赋能显控**：公司将AI能力嵌入视频处理、画质优化、内容安全、设备监测和远程运维等环节，提升产品差异化和项目附加值。同时，通过络书智算布局AI算力调度优化，探索中长期成长空间。 - **盈利预测**：预计2026—2028年公司营业收入分别为8.81亿元、13.63亿元、20.70亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.75亿元、2.93亿元，对应PE分别为61.60、33.85、20.23倍。公司首次被给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 显控主业 - **产品布局**：公司形成LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大产品线，覆盖信号发送接收、图像处理、色彩管理、画面拼接、节目发布及多屏统一管理等环节。 - **应用场景**：产品广泛应用于XR虚拟拍摄、智慧城市、重要庆典活动、大型赛事、演艺舞台、电视演播厅、商业中心等场合。 - **技术优势**：公司长期聚焦视频处理算法，拥有覆盖硬件设计、FPGA逻辑开发、嵌入式开发、桌面软件开发、算法研究及APP开发的完整研发体系。 ### LED直显升级 - **行业趋势**：LED直显行业正经历从“基础点亮”向“高画质呈现和复杂场景处理”的升级，小间距化推动需求从面积增长转向像素增长。 - **产品适配**：公司产品矩阵逐步从基础控制向系统协同深化，U15 Max、U9 Max等旗舰产品具备高像素带载能力，适应高端会议、广电演播等复杂场景。 - **市场前景**：Mini/Micro LED直显升级提升一致性要求，公司校正系统、检测设备等配套能力具备重要价值。 ### AI赋能显控 - **AI产品布局**：公司推出AX08 AI智能媒体中心、U6 Max/U3 Max旗舰拼接器、AI100内容安全智能体、AIMS集中运维平台等产品，提升显控产品智能化水平。 - **络书智算业务**：公司设立络书智算子公司，布局AI算力调度与优化，已在教育科研领域实现首次适配，相关项目进入验收阶段。 ### 盈利预测 - **收入与利润**：预计2026-2028年公司营业收入分别为8.81亿元、13.63亿元、20.70亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.75亿元、2.93亿元，同比增速分别为392.61%、82.00%、67.27%。 - **毛利率提升**：预计公司综合毛利率将稳步提升，从43.32%提升至48.96%，主要受益于高毛利视频处理设备和AI算力业务占比提升。 - **业务结构**：视频处理设备业务预计在2026-2028年分别贡献3.91亿元、5.92亿元、9.46亿元，占收入比重分别为44.40%、43.47%、45.70%。 ### 投资建议 - **短期弹性**：公司2026年一季度归母净利润同比增长132.80%，扣非净利润达到盈亏平衡，盈利修复信号明确。 - **中长期成长**：AI显控产品落地及络书智算业务推进，将支撑公司中长期成长。 - **估值**：公司当前PE为61.60倍，未来随着利润释放，估值有望逐步下降。 ## 风险提示 - **下游需求波动**：公司业绩与下游资本开支、终端需求及行业景气度密切相关。 - **行业竞争加剧**：随着竞争加剧，可能面临价格压力、盈利空间收窄或市场份额波动。 - **新业务推进不及预期**：若AI算力、云联网播放器等新业务进展不达预期，可能影响收入增长与盈利修复。 - **经营管理风险**：新增产能、产品交付、成本控制及经营管理等方面若推进不及预期，可能对公司业务扩张与盈利改善造成影响。 ## 附录：关键财务预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,395 | 2,611 | 3,035 | 3,661 | | 非流动资产 | 168 | 365 | 312 | 280 | | 资产总计 | 2,563 | 2,976 | 3,346 | 3,940 | | 流动负债 | 350 | 525 | 720 | 1,018 | | 非流动负债 | 129 | 120 | 121 | 123 | | 负债合计 | 479 | 645 | 841 | 1,141 | | 归属母公司股东权益 | 2,085 | 2,331 | 2,506 | 2,799 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 144 | -213 | 62 | 120 | | 净利润 | 19 | 96 | 175 | 293 | ### 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 5.77 | 8.81 | 13.63 | 20.70 | | 归母净利润（亿元） | 0.20 | 0.96 | 1.75 | 2.93 | | 每股收益（元） | 0.21 | 1.01 | 1.84 | 3.09 | | P/E（倍） | 303.45 | 61.60 | 33.85 | 20.23 | ## 结论 卡莱特正通过“显控主业修复+AI赋能”双线策略实现业务升级与增长，具备较强的市场竞争力和技术积累。公司未来三年的收入与利润有望持续增长，尤其在视频处理设备和AI算力业务方面具备显著的成长弹性。尽管面临一定的市场风险，但其技术平台化能力与场景延展性为其中长期发展提供了坚实基础。