20221217-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_中央经济会议再提化解存量_城投债利差持续走阔_11页_1mb

中央经济会议再提化解存量，城投债利差持续走阔总结

核心内容

中央经济工作会议再次强调防范化解地方政府债务风险，特别是在遏制增量的同时更加重视存量债务的化解。会议指出，要通过优化财政政策工具、加强金融监管和推动财政可持续性来保障地方政府债务风险可控。此外，各地已陆续出台多项政策，强化对城投债融资环境的监管和风险防控，进一步推动地方债务化解工作。

主要观点

政策层面

• 全国层面：

  • 中央经济工作会议强调积极财政政策要加力提效，同时更加强调财政可持续性和债务风险可控。
  • 防范化解重大经济金融风险被列为重要任务，特别指出要压实各方责任，防止区域性、系统性金融风险。
  • 银保监会强调大型银行在金融安全中的“压舱石”作用，推动有序防范化解地方政府隐性债务风险。
  • 央行行长易纲指出，财政直接向央行透支将导致不可持续，引发债务危机和恶性通胀。
  • 银保监会主席郭树清提到部分地方政府隐性债务尚未缓解，强调风险防控的重要性。

• 区域层面：

  • 安徽：实行省级先行垫付市县债券到期付息资金，缓解集中支付压力，并扩大监测范围，精准督导。
  • 重庆：开展企业债券本息兑付风险排查，提前掌握资金安排和风险状况，制定防控方案。
  • 江苏连云港：发现地方平台公司融资领域存在违规决策、内外勾结、失职渎职和国资流失等廉洁风险，提出构建防火墙、协同监督、加大查处力度等措施。
  • 广东：严格规范PPP项目，遏制变相举债，防止隐性债务增加。

市场走势

• 一级市场：

  • 城投债整体净融资大幅转负，总发行量下降15.67%，总偿还量上升23.09%，净融资为-325.82亿元。
  • 各等级城投债净融资均为负，其中AAA等级为-174.41亿元，AA+为-132.7亿元，AA及以下为-18.72亿元。
  • 山东净融资流入较多，其他省份如浙江、天津、甘肃、陕西、湖南等净融资流出较多。
  • 本周有180.05亿元城投债推迟或取消发行。

• 二级市场：

  • 3年期各等级城投债到期收益率持续大幅上行，AAA为3.53%（+16.11BP），AA+为3.94%（+28.11BP），AA为4.32%（+23.11BP）。
  • 各等级各期限信用利差持续走阔，低等级利差走阔幅度更大。例如：
    • 1Y城投债利差：AAA走阔842.00bps，AA+走阔943.00bps，AA走阔1943.00bps。
    • 3Y城投债利差：AAA走阔1514.00bps，AA+走阔2714.00bps，AA走阔2214.00bps。
    • 5Y城投债利差：AAA走阔875.00bps，AA+走阔1575.00bps，AA走阔2075.00bps。

• 评级下调：

  • 本周无城投债评级下调。

关键信息

• 政策收紧：中央经济工作会议强调财政可持续性和债务风险防控，各地动作频频，如安徽省级垫付、重庆风险排查、江苏廉洁风险调研、广东遏制PPP变相举债。
• 融资环境趋紧：城投债一级市场净融资大幅转负，表明融资环境持续收紧。
• 利差走阔：二级市场中，各等级各期限城投债信用利差持续走阔，低等级利差扩大尤为明显。
• 风险提示：政策收紧超预期和疫情形势超预期可能对市场产生影响。

市场影响

• 政策层面的持续收紧对城投债融资形成压力，预计2023年融资环境将更加严峻。
• 债务化解工作加速，部分地方政府隐性债务风险仍需关注。
• 城投债利差扩大反映市场对地方政府债务风险的担忧加剧，投资者需警惕信用风险。

总结

中央经济工作会议再次将地方政府债务风险防控作为重点，强调遏制增量与化解存量并重。各地积极响应，出台多项政策以缓解债务压力，强化监管。城投债市场整体融资环境趋紧，净融资大幅转负，二级市场利差持续走阔，尤其是低等级城投债利差扩大更为显著。政策执行力度的加强可能进一步影响城投债市场走势，需密切关注后续政策动向和地方债务化解进展。