20221210-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_私募公司债负面清单修订_城投债利差持续走阔_10页_1mb

报告摘要

私募公司债负面清单修订，城投债利差持续走阔总结

核心内容概述

本文主要分析了近期私募公司债负面清单修订对市场的影响，以及城投债在一级与二级市场的表现。政策层面，全国及区域层面均出台相关措施，加强地方政府债务管理与基础设施REITs试点。市场层面，城投债净融资显著增加，但低等级城投债仍面临净流出压力，同时信用利差持续走阔，反映出市场风险偏好下降及信用分层加剧。

主要观点

1. 政策调整

全国层面：
- 中国证券业协会于12月9日发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引（2022年修订)》，重点修订了债务违约和新增地方政府债务相关限制。
- 负面清单将“已发行的公司债券或其他债务违约”限定为“已公开发行的公司债券或其他债务违约”，并新增对地方政府债务管理的限制，强调不得新增政府债务。
- 修订内容主要基于2021年《公司债券发行与交易管理办法》的框架，对城投发行私募公司债影响有限，但后续仍需关注相关主体的发行情况。
区域层面：
- 浙江省发改委表示，省内具备盘活条件的存量资产规模达2176亿元，REITs项目库中有意向项目13个，储备项目12个，覆盖多个领域。
- 广东省发布《广东省关于加快开展基础设施领域REITs试点工作的实施意见》，强调严禁通过REITs变相新增隐性债务，推动基础设施资产证券化。
REITs试点进展：
- 上交所表示公募REITs试点取得积极进展，下一步将稳步扩大试点范围，重点支持保障产业链供应链稳定、保民生等领域。
- 证监会提出推进基础设施REITs常态化发行，尽快覆盖新能源、水利、新基建等领域，并研究拓展至市场化长租房及商业不动产。

2. 市场走势

一级市场：
- 截至12月10日，本周城投债总发行量为996.02亿元，较上周增加7.88%；总偿还量为878.15亿元，较上周减少2.62%。
- 净融资较上周大幅增加448.82%至117.87亿元，但低等级城投债净融资仍为负。
- 江苏、陕西、四川、湖北、重庆等省份净融资流入较多，而北京、广西、江西、广东、山东等净融资流出较多。
二级市场：
- 3年期各等级城投债到期收益率均大幅上行，AAA、AA+、AA等级分别上升26.60BP、25.59BP、39.59BP。
- 各等级各期限信用利差持续走阔，1Y、3Y、5Y城投债利差分别扩大1412.00bps、2112.00bps、3712.00ps；AA+、AA等级利差扩大幅度也显著。
评级下调：
- 湖北交投产城控股集团有限公司被中证鹏元列入评级观察名单，因业务区域缩小、去化压力及债务压力较大等风险因素。

关键信息

政策变化：
- 证券业协会更新负面清单，重点防范新增地方政府债务及债务违约。
- 地方人大探索建立债务报告制度，强化对地方政府债务的监管。
市场表现：
- 城投债一级市场净融资大幅增加，但低等级仍持续净流出。
- 二级市场收益率上行，信用利差走阔，反映市场风险偏好下降及信用分层加剧。
REITs发展：
- 全国REITs试点取得进展，未来将扩大试点范围，推动更多优质项目发行上市。
- 浙江、广东等地积极支持REITs发展，推动存量资产盘活。
风险提示：
- 政策收紧超预期、疫情形势超预期可能对市场造成影响。

结论

本次私募公司债负面清单修订与REITs试点推进共同构成了当前债券市场的重要政策背景。尽管负面清单对城投发行私募公司债影响有限，但市场整体对城投债的信用风险评估有所上升，低等级城投债利差持续走阔。同时，REITs试点的扩大将有助于盘活存量资产，改善融资结构，推动直接融资发展。未来需密切关注政策动向及市场变化。

展开完整摘要