20230826-华创证券-青岛港-601298.SH-2023年中报点评_上半年业绩同比增长11_基本符合预期_港口主业稳健增长_6页_783kb

青岛港（601298）2023年中报点评总结

投资评级：维持“推荐”
目标价：94元（较当前价有52%上涨空间）
核心观点：尽管上半年营收因海运费回落下滑79.3%，但净利润大幅增长108.5%，主业稳健增长且重大资产重组预期将推动区域整合红利显现，维持“推荐”评级。

一、业绩概览

• 2023年H1：营业收入9158亿元，同比下滑79.3%；归母净利润2564亿元，同比增长108.5%。
• 毛利率：36.87%，同比提升50.5个百分点；归母净利率27.99%，同比提升47.6个百分点。
• 季度表现：Q2单季净利润环比增长362%，业绩修复加速。

关键变化：

• 收入下滑主因：物流及港口增值服务因海运费回落减少收入676亿元；港口配套服务因联营化减少收入467亿元。
• 净利润增长动力：集装箱、液体散货、干散货业务分别实现净利润794亿元、1085亿元和310亿元，增幅分别达770%、863%、1792%。

二、业务结构分析

（1）业务税前利润占比：

• 液体散货（35.4%）> 集装箱（24.2%）> 物流及港口增值服务（21.5%）> 干散货（9%）。

（2）分业务表现：

• 集装箱：净利润794亿元，同比增长770%；Q2环比增长110%。
• 液体散货：Q1-Q2吞吐量同比增长54%，净利润1085亿元，同比增长863%。
• 干散货：吞吐量同比增长45%，净利润794亿元，同比增长1792%。
• 物流及港口增值服务：净利润607亿元，同比下滑5.5%。

三、战略价值分析

• 资产重组预期：公司拟重大资产重组整合青岛港、日照港、烟台港资源，提升干散货、液体散货竞争力，协同集装箱业务打造一流港口。
• 估值逻辑：维持港口龙头“类高速”估值框架，给予2023年15×PB，目标价94元。

四、风险提示

• 腹地经济波动风险；重大资产重组不确定性。