20230702-华创证券-青岛港-601298.SH-重大事项点评_拟推动重大资产重组_有望享受区域整合红利_北方大港再迎价值重塑催化_10页_1mb

青岛港重大资产重组点评总结

内容要点

1. 重组方案概述

青岛港（601298）拟通过发行股份及支付现金方式收购山东港口日照港集团持有的以下资产：

• 油品公司100%股权、日照实华50%股权、日照港融100%股权。
• 山东港口烟台港集团持有的烟台港股份67.56%股权、莱州港60%股权等7家关联企业的股权。发行价格为577元/股（约为2022年1倍PB）。

2. 对青岛港的影响

• 解决同业竞争：此次重组将整合日照港和烟台港的优质资产，减少山东省港口集团内部同业竞争，推动青岛港迈向世界一流港口。
• 干散货吞吐量提升：交易后青岛港整体干散货吞吐量将突破38亿吨，有望成为环渤海地区最大的干散货运营体之一。
• 液体散货规模扩张：预计液体散货吞吐量超2.5亿吨，受益于裕龙岛炼化项目的增量需求，带动盈利改善。
• 财务增长：2022年重组后净利润将增厚超8亿元，2023–2025年预计归母净利润分别为50.8、56.7、63.5亿元，对应PE分别为9、8、7倍。

3. 行业背景与投资建议

• 区域港口整合加速：山东省港口集团推进整合，助力行业格局优化。类似整合也在河北港口进行。
• 估值提升催化：优质港口龙头企业在区域整合与“一带一路”政策双重驱动下，估值有望向高速公路企业看齐。
• 目标价与评级：维持目标价94元（原价69.7元，上涨35%空间），给予“推荐”评级。

4. 风险提示

• 交易失败风险。
• 港口资源整合不及预期。
• 客户协同与业务整合挑战。