8月海外月度观察：美联储计划年内Taper，全球景气度见顶回落-20210831-华创证券-26页_1mb

债券深度报告总结：美联储年内Taper，全球景气度见顶回落

核心内容

本报告分析了8月全球主要经济体的经济表现、货币政策动向及金融市场变化，认为全球经济持续改善但主要发达国家景气度出现边际回落迹象，同时美联储年内缩减购债（Taper）预期基本确定，全球金融市场震荡加剧。

主要观点

• 全球经济景气度见顶回落：全球制造业和服务业PMI继续回落，全球经济修复速度放缓，但整体仍处于扩张区间。
• 美国经济边际放缓：部分领先指标小幅回落，经济增速可能略有放缓，但就业市场持续改善，消费修复偏缓。
• 欧元区经济维持高景气：制造业和服务业PMI回落，但经济仍处扩张阶段，关注领先指标回落趋势是否持续。
• 日本经济修复疲软：服务业明显走弱，制造业景气度维持高位，但受疫情干扰，经济修复速度偏缓。
• 英国经济增速放缓：制造业和服务业PMI继续回落，通胀压力有所缓解，关注减码路径是否提前。
• 货币政策走向：美联储年内Taper基本预定，关注9月会议对缩债路径和时间的讨论；欧央行和英央行释放紧缩信号，日央行维持宽松政策，新兴国家加息潮继续升温。
• 金融市场震荡：美债收益率呈现“M”型走势，美元指数偏强，国际油价波动加剧，受供需和美元因素影响。

关键信息

一、海外经济

• 全球领先指标偏景气但增速放缓：全球制造业和服务业PMI回落，花旗十国经济意外指数大幅走弱，OECD综合领先指标继续上升，显示全球经济仍处扩张区间。
• 美国经济边际回落：部分领先指标如WEI和ECRI回落，就业信心改善，但消费修复依旧偏缓，房地产供需矛盾改善。
• 欧元区经济维持高景气：制造业和服务业PMI维持扩张区间，但部分领先指标回落，关注经济复苏是否持续。
• 日本经济修复疲软：服务业PMI大幅下降，制造业PMI小幅回落，出口增速或有所改善。
• 英国经济增速放缓：制造业和服务业PMI回落，通胀压力缓解，关注是否提前减码。

二、货币政策

• 美联储计划年内Taper：若非农就业数据强劲，9月末议息会议可能进一步明确Taper路径，11月或12月落地，关注国债和MBS缩债力度和时间。
• 欧央行关注减码QE：内部讨论增多，可能在9月上调经济预期，若美联储减码，欧央行或同步行动。
• 日央行维持宽松政策：疫情拖累经济复苏，未推出新刺激计划，关注气候变化对货币政策的影响。
• 英央行释放紧缩信号：暗示货币政策或略有收紧，关注年底前是否提前减码。
• 新兴国家加息潮升温：韩国、匈牙利、巴西等多国央行宣布加息，受美联储Taper和通胀压力影响。

三、金融市场

• 美债收益率震荡上行：10年期美债收益率呈现“M”型走势，主要受经济数据分化和美联储官员表态影响。
• 美元指数偏强：欧元和英镑依旧偏弱，美元指数易上难下，压制欧元和英镑。
• 国际油价波动加剧：供需基本面支撑油价，但OPEC+超预期增产和美元升值构成潜在风险。

风险提示

• 美国就业修复明显放缓。
• 财政政策落地缓慢。

报告亮点

1. 从全球经济领先指标及主要发达国家经济指标分析疫情对经济的影响。
2. 跟踪美欧日英货币政策操作及官员表态，预测后续政策走势。
3. 分析海外债市、外汇及国际油价，观测全球金融市场变化。
4. 把握海外对国内债市的影响，为投资提供参考。

投资逻辑

1. 通过全球和主要发达国家经济领先及同步指标分析海外经济走势。
2. 观测美国多州疫情反弹对高频数据的影响，分析各国央行货币政策操作。
3. 对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析，为投资决策提供依据。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职中邮证券）
• 分析师：华强强（香港科技大学理学硕士）、张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职和君资本、联合信用评级有限公司）
• 助理研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）、赵浩言（美国华盛顿大学经济学、心理学双学士）、葛莉江（上海财经大学数量经济学硕士）、宋琦（中央财经大学国际商务硕士）

值得关注的市场动态

• 美债收益率震荡上行：受经济数据分化、美联储官员表态等因素影响。
• 美元指数震荡上行：压制欧元和英镑，反映美联储货币政策紧缩领先。
• 国际油价波动加剧：供需基本面支撑，但OPEC+增产和美元升值构成风险。

图表目录

• 图表1：全球经济景气度指标体系
• 图表2：7月全球制造业和服务业PMI继续回落
• 图表3：波罗的海干散货指数大幅走高
• 图表4：8月英美经济政策不确定性指数微幅回落
• 图表5：OECD综合指标继续上升
• 图表6：7月花旗十国经济意外指数明显下降
• 图表7：8月韩国出口同比小幅反弹
• 图表8：发达国家经济指标跟踪体系
• 图表9：美国通胀维持高位，但增速略有放缓
• 图表10：美国消费者5年期通胀预期小幅回升
• 图表11：美国新增非农就业人数维持高位
• 图表12：美国初次申请失业金人数持续下降
• 图表13：美国零售销售同比继续下降
• 图表14：密歇根大学消费者信心指数大幅下降
• 图表15：美国新屋和成屋库存继续回升
• 图表16：房地产建设和景气度震荡回落
• 图表17：工业和制造业产出继续回升
• 图表18：东海岸和中西部炼油厂产能利用率上升
• 图表19：美国制造业PMI下降至61.2%
• 图表20：美国投资者信心指数回落
• 图表21：美国中小企业乐观指数下降
• 图表22：欧元区制造业PMI继续回落
• 图表23：欧元区服务业PMI修复速度放缓
• 图表24：欧元区零售和营建信心小幅回落
• 图表25：欧元区消费者和投资者信心指数高位回落
• 图表26：欧元区核心CPI同比继续回落
• 图表27：谷歌移动指数中，欧洲各国办公指数明显下降
• 图表28：日本制造业和服务业PMI均有所回落
• 图表29：韩国出口增速剔除疫情影响后有所反弹
• 图表30：日本核心CPI同比继续反弹
• 图表31：英国制造业和服务业PMI继续回落
• 图表32：英镑汇率保持不变，通胀小幅回落
• 图表33：8月以来美联储官员表态
• 图表34：8月以来欧央行官员表态
• 图表35：8月以来日央行官员表态
• 图表36：8月以来英央行官员表态
• 图表37：8月以来海外其他央行利率决议和央行表态
• 图表38：10年期美债收益率震荡小幅回升
• 图表39：期限利差维持高位
• 图表40：美元指数和日元震荡走强
• 图表41：欧元区间震荡，英镑小幅贬值
• 图表42：8月国际油价先下后上
• 图表43：8月全球原油供需缺口仍在