8月海外月度观察：美联储计划年内Taper，全球景气度见顶回落-20210901-华创证券-26页_1mb

债券深度报告总结

核心内容

8月全球及主要发达国家经济景气度呈现边际回落趋势，同时美联储年内缩减购债（Taper）计划基本确定，全球金融市场波动加剧。经济复苏速度放缓，通胀预期维持高位但持续时间可能延长，就业市场改善但消费修复依旧偏缓，美元指数偏强，美债收益率震荡上行，国际油价波动加剧。

主要观点

1. 海外经济：景气度见顶回落，疫情扰动持续

• 全球制造业和服务业PMI继续回落，显示全球经济修复速度放缓。
• 美国经济增长依旧偏强，但部分领先指标如WEI和ECRI回落，经济增速或边际放缓。
• 欧元区经济维持高景气，但部分领先指标回落，需关注是否持续。
• 日本服务业明显走弱，经济修复相对疲软。
• 英国经济增速继续放缓，关注通胀回落是否持续。

2. 货币政策：美联储年内Taper预期明确，多国央行跟进收紧

• 美联储计划年内启动Taper，若非农数据强劲，9月会议或进一步明确路径，11月或12月落地可能性较高。
• 欧央行经济预期偏乐观，可能提前缩减QE。
• 日央行维持宽松政策，疫情拖累经济复苏。
• 英央行释放温和紧缩信号，关注是否提前减码。
• 其他央行如韩国、匈牙利、以色列、新西兰等，全球加息潮继续升温。

3. 金融市场：美债收益率震荡，美元偏强，油价波动加剧

• 美债收益率呈现“M”型走势，受经济数据分化和Taper预期影响。
• 美元指数震荡上行，欧元和英镑偏弱，美元偏强格局可能持续。
• 国际油价波动加剧，主要受美元升值和供需缺口影响，短期需求未明显回落。

关键信息

美国经济

• 通胀维持高位，但增速略有放缓，5年期通胀预期小幅回升。
• 就业市场持续改善，初请人数回落，但退职率上升。
• 消费修复偏缓，零售销售和消费者信心指数回落。
• 房地产供需矛盾改善，但景气度回落。
• 工业和制造业产出继续修复，投资或维持偏强。

欧元区经济

• 制造业和服务业PMI回落，但总体仍处扩张区间。
• 消费者和投资者信心指数高位回落。
• 核心CPI同比小幅回落，通胀预期相对稳定。

日本经济

• 服务业景气度明显下降，制造业景气度维持高位。
• 出口增速或同步改善，但受疫情干扰经济复苏。
• CPI维持低位，但核心CPI有所反弹。

英国经济

• 制造业和服务业PMI继续回落，经济景气度下降。
• 通胀回落，关注未来是否持续。
• 英镑汇率稳定，但货币政策或略有收紧。

风险提示

• 美国就业修复明显放缓。
• 财政政策落地缓慢，可能影响经济复苏节奏。

投资逻辑

• 通过分析全球经济领先和同步指标，判断疫情对主要发达国家经济的影响。
• 观测美国、欧洲、日本和英国货币政策操作，结合各央行最新表态，预判后续政策走向。
• 分析美债、美元和国际油价走势，评估全球金融市场对国内债市的影响。

报告亮点

1. 观测全球经济领先指标和主要发达国家经济数据，分析疫情对经济的影响。
2. 跟踪美联储等主要央行的货币政策操作及表态，预测未来政策走向。
3. 分析海外债市、外汇及国际油价等市场表现，评估全球金融市场走势。
4. 结合全球经济、货币政策及金融市场变化，把握海外对国内债市的影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券。
• 分析师：华强强、张晶晶、靳晓航、许洪波、赵浩言、葛莉江、宋琦，均来自不同高校背景，具备丰富的研究经验。

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总结

8月全球经济持续改善，但主要发达国家经济景气度边际回落，美联储年内Taper计划基本确定，全球金融市场震荡加剧。通胀预期维持高位，就业市场改善，但消费修复缓慢，美元指数偏强，美债收益率震荡上行，国际油价波动加剧。需关注美国就业修复、财政政策落地及全球供需变化等风险因素。