20240607-国金证券-量化配置视野_近期宏观环境有哪些变化影响股债配置__10页_1mb

市场概况与配置策略分析

一、市场表现回顾

过去一个月，国内各资产表现分化：

• 股票市场：多数指数下跌，万得微盘股上涨0.83%，中证1000跌幅最大（-2.43%）；其他指数如中证500、沪深300等均有不同程度下跌。
• 债券市场：各期限债券指数均录得正收益，其中7-10年信用债涨幅最大（+0.80%）；国债指数涨幅普遍较低，1年以下信用债上涨0.26%。
• 商品市场：南华商品指数全线飘红，贵金属（如黄金、白银）涨幅显著（最高达+7.34%），有色金属和农产品也表现较好。

二、经济与政策环境分析

• 经济增长：总体向好，4月工业增加值同比增速为6.7%，固定资产投资完成额累计同比4.2%，社会消费品零售总额增速2.3%。制造业PMI从4月回落至4.95%，非制造业商务活动指数持续扩张。
• 通胀水平：4月PPI同比下降2.5%，CPI同比上涨0.3%，两者均运行在低位区间。
• 信用因素：4月信用扩张程度下降，社会融资规模存量增速8.3%，M1同比增速降至-1.4%，M1-M2剪刀差扩大至-0.86。
• 货币流动性：国债利率曲线整体下行，短端流动性有所宽松（如DR007利率降低），长期利率波动较大。

三、配置模型与策略表现

• 宏观择时模块信号：6月股票配置建议比例降至25%，经济增长信号强度为50%（较上月下降），货币流动性信号为中性偏多。
• 股债配置模型权重：
  • 进取型（股票75%+债券25%）
  • 稳健型（股票8.798%，债券91.202%）
  • 保守型（全部债券配置）
• 5月模型表现：进取型跑输基准，稳健型和保守型表现优异，分别获得+0.25%和+0.47%的月度收益。

四、历史与长期表现

• 长期回报：各风险等级策略优于股债64基准（2005年至今，年化收益率：进取型20.54%、稳健型11.19%、保守型6.08% vs 8.35%股债基准）。
  • 2024年至今收益率：进取型163%，稳健型216%，保守型204%。

风险提示

市场变化可能导致模型有效性减弱，需警惕政策、通胀压力、流动性紧张以及国际环境变化带来的风险。

注：数据来源Wind，国金证券研究所，分析截至2024年5月31日。