20230108-西南证券-有色行业周报_内需复苏值得期待_持续看好铜铝板块_24页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容

行情回顾

• 沪深300指数：本周收报3980.89，周涨3.22%。
• 有色金属指数：本周收报4748.11，周涨3.11%。
• 有色金属子板块表现：磁性材料(+7.27%)、非金属新材料(+4.58%)、金属新材料III(+3.44%)涨幅居前；铅锌(+0.95%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)涨幅靠后。

贵金属

• 金价震荡上行：上期所金价周跌0.28%，COMEX期金周涨2.38%，中期黄金估值有望继续修复。
• 白银、铂、钯价格：上期所银价周跌3.41%，COMEX银价周跌0.24%；NYMEX铂价周涨1.98%，NYMEX钯价周涨0.48%。
• 主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属

• 铜：LME铜价周跌0.29%，长江有色铜均价周跌1.41%；国内铜库存增加，但海外库存下降，铜价整体低位震荡。
• 铝：LME铝价周跌5.00%，长江有色铝均价周跌5.25%；贵州压降电解铝产能，限制铝库存增长，铝价支撑较强。
• 锌：LME锌价周跌1.02%，长江有色锌均价周跌2.38%；海外库存极低，锌价震荡运行。
• 铅：LME铅价周跌4.28%，长江有色铅均价周跌1.11%。
• 主要标的：神火股份、鼎胜新材、明泰铝业、南山铝业。

能源金属

• 镍：LME镍库存降至近5年最低，镍生铁产量环比上升，下游三元材料需求拉动镍价短期强势，长期价格中枢下移。
• 锂：碳酸锂、氢氧化锂产量环比下降，锂盐库存处于低位，支撑价格高位震荡；四季度锂盐供需偏紧，价格有望保持强势，但长期将缓慢回落。
• 钴：硫酸钴、四氧化三钴价格偏弱，供需格局趋于宽松，钴价有望企稳。
• 钨：APT仲钨酸铵价格小幅上涨，但下游硬质合金需求疲软，钨价预计震荡运行。
• 稀土、磁材：氧化镨钕、金属镨钕价格回升，新能源车、光伏、风电需求增长，钕铁硼和金属软磁材料呈现紧平衡格局。
• 主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美、永兴材料、融捷股份、西藏矿业、金力永磁、东睦股份。

小金属、磁粉

• 钛白粉、海绵锆、锑、粗铟、黑钨精矿：价格基本稳定，部分小幅上涨。
• 光伏组件扩产预期加速：软磁和辅材将受益于光伏、新能源汽车和风电需求增长。
• 主要标的：铂科新材、望变电气。

主要观点

内需复苏预期

• 内需复苏值得期待，重点关注铜、铝板块，尤其是低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业。

贵金属

• 美联储维持鹰派立场，但加息拐点出现，金价有望继续修复，主要受益企业为银泰黄金和赤峰黄金。

基本金属

• 美债收益率下行利好金属价格，节前金属价格以震荡为主，铝和锌库存变化影响价格走势。

能源金属

• 镍：短期受低库存支撑，长期供应过剩导致价格中枢下移。
• 锂：四季度受成本支撑和供需偏紧影响，锂盐价格保持强势，但长期将缓慢回落。
• 钴：需求回升，钴冶炼利润修复，钴价有望企稳。
• 钨：价格受成本支撑，但需求偏弱，预计震荡运行。
• 稀土、磁材：新能源车、光伏、风电需求增长，钕铁硼和金属软磁材料呈现紧平衡格局，重点关注相关标的。

钼和取向硅钢

• 钼价连涨九周，刷新历史新高，未来需求增长空间大。
• 取向硅钢高牌号产品供不应求，价格有望上涨。

关键信息

• 美联储政策：维持限制性货币政策，加息见顶，但服务业通胀粘性大，美国经济基本面压力增加。
• 国内政策：贵州压降电解铝产能，限制铝库存增长；四川、山东等地推动绿色低碳发展，新能源装机容量提升。
• 行业动态：斯诺威锂矿拍卖价格“天价”，全球锂资源争夺激烈；章源钨业、豪美新材、云海金属等公司有重要公告。
• 供需关系：四季度锂供需偏紧，镍铁供应过剩，钴、钨需求增长缓慢，稀土和磁材需求增长显著。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 产业供需格局恶化。
• 下游需求不及预期。

重点覆盖公司盈利预测及估值

• 赣锋锂业：归母净利润22E为191.35亿元，23E为202.48亿元，24E为213.73亿元；EPS分别为9.49、10.04、10.60元；PE分别为8、8、7倍；评级为买入。
• 天齐锂业：归母净利润22E为196.70亿元，23E为208.28亿元，24E为224.66亿元；EPS分别为11.98、12.69、13.69元；PE分别为8、8、7倍；评级为买入。
• 赤峰黄金：归母净利润22E为14.47亿元，23E为20.37亿元，24E为24.30亿元；EPS分别为0.87、1.22、1.46元；PE分别为23、17、14倍；评级为买入。
• 银泰黄金：归母净利润22E为13.24亿元，23E为21.86亿元，24E为26.75亿元；EPS分别为0.48、0.79、0.96元；PE分别为23、17、14倍；评级为买入。

图表目录

• 图1：本周有色金属指数&沪深300指数
• 图2：本周市场板块涨跌幅
• 图3：本周有色金属子板块涨跌幅
• 图4：个股涨幅前五
• 图5：个股跌幅前五
• 图6：通胀指数&伦现货黄金价格
• 图7：黄金指数&伦现货黄金价格
• 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势
• 图9：铜库存及电解铜均价走势
• 图10：铝库存及铝均价走势
• 图11：电解铝吨毛利
• 图12：锌库存及锌均价走势
• 图13：铅库存及铅均价走势
• 图14：镍库存及镍均价走势分析
• 图15：镍矿指数及长江有色镍均价
• 图16：碳酸锂&锂辉石差价
• 图17：新能源车利润模型
• 图18：新能源汽车分车企2022年交付量
• 图19：中国新能源汽车渗透率
• 图20：钴价和钴矿指数走势
• 图21：钨价和钨矿指数走势
• 图22：钴原料进口量情况
• 图23：下游智能手机出货量
• 图24：稀土指数&氧化镨钕价格
• 图25：稀土永磁指数&磁材价格
• 图26：钼铁价格
• 图27：取向硅钢&无取向硅钢价格
• 图28：国内硅料价格
• 图29：国内单晶硅片产量

表格目录

• 表1：贵金属价格及涨跌幅
• 表2：工业金属价格及涨跌幅
• 表3：能源金属价格及涨跌幅
• 表4：各公司未来镍铁产能规划
• 表5：澳洲矿山企业产量指引下调情况
• 表6：稀土&磁材价格及涨跌幅
• 表7：2025年特斯拉机器人用高性能钕铁硼需求量测算
• 表8：小金属价格涨跌幅
• 表9：重点覆盖公司盈利预测及估值