20210824-光大证券-温氏股份-300498.SZ-2021年中期报告点评_业绩短期承压_降成本稳步推进_3页_711kb

温氏股份（300498.SZ）2021年中期报告总结

核心内容

温氏股份在2021年中报中披露了其上半年的经营状况，整体业绩表现承压，但部分业务已显现改善迹象。公司实现营业收入306.30亿元，同比减少14.81%；归母净利润亏损24.98亿元，去年同期为盈利41.53亿元。业绩下滑主要由生猪价格大幅下降及养殖成本高企导致。

主要观点

生猪业务：大幅亏损

• 收入与销量：生猪业务收入为131.25亿元，同比下降36.17%；销售肉猪468.73万头，同比微降3.67%。
• 价格与成本：肉猪销售均价23.33元/公斤，同比大幅下降31.34%；毛利率为-11.63%，同比下降50.02个百分点。
• 成本压力：上半年养殖成本受外购猪苗价格影响较高，公司已暂停外购猪苗，并通过自繁苗育肥逐步降低成本，预计四季度成本将回归正常，2023年目标降至8元/斤以下。

肉禽业务：改善显著

• 收入与价格：肉禽业务收入为128.65亿元，同比增长30.96%；毛鸡售价同比上升26.74%。
• 成本控制：饲料原料价格上涨背景下，公司通过优化饲料配方，使肉鸡料肉比低于2.9，有效控制成本，带动利润改善。

关键信息

业绩预期

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为-8.78亿、13.17亿、35.38亿。
• 每股收益（EPS）：2021年EPS为-0.14元，2022年为0.21元，2023年为0.56元。
• 估值指标：2021年PE为--，2022年为65，2023年为24；PB分别为1.9、1.9、1.8。

出栏量与价格预期

• 出栏量：公司2021年计划出栏生猪1100-1200万头，2022年计划出栏约1800-2000万头。
• 价格回升：下半年为消费旺季，预计猪价回升，叠加出栏量增长，公司业绩有望好转。

风险提示

• 主要风险：产能拓展不及预期、价格持续低迷、成本波动。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为7.7%，同比下降显著。
• 归母净利润率：2021年为-1.3%，2022年为1.5%，2023年为2.9%。
• ROE：2021年为-2.0%，2022年为2.9%，2023年为7.4%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为49%，2022年为53%，2023年为56%。
• 流动比率：2021年为0.88，2022年为0.82，2023年为0.88。
• 速动比率：2021年为0.33，2022年为0.27，2023年为0.27。

费用率

• 销售费用率：2021年为1.40%，略有上升。
• 管理费用率：2021年为6.70%，略有波动。
• 财务费用率：2021年为0.82%，2022年为1.09%，2023年为1.05%。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年为0.03元，2022年为0.15元，2023年为0.23元。
• 每股净资产：2021年为6.84元，2022年为7.05元，2023年为7.54元。

评级与建议

• 当前评级：增持（维持）。
• 当前股价：13.33元。
• 投资建议：公司成本下降趋势明确，盈利有望改善，维持“增持”评级。

总股本与市值

• 总股本：63.73亿股。
• 总市值：849.52亿元。
• 一年波动：股价一年最低/最高为12.51元/25.39元。

市场表现

• 相对收益：1M为0.83%，3M为2.04%，1Y为-5.74%。
• 绝对收益：1M为-5.45%，3M为-5.45%，1Y为-5.45%。

估值方法与局限性

• 估值方法：本报告所用估值方法基于假设，存在局限性，不保证结果的准确性。
• 风险提示：需注意市场波动及公司经营不确定性。

分析师信息

• 分析师：王琦。
• 执业证书编号：S0930517120001。
• 联系方式：021-52523836；wangqi16@ebscn.com。

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