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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了港股近期走势及对开拓药业（9939.HK）的投资价值。整体来看，港股市场受中美关系紧张及国内政策影响，短期表现偏弱，但部分个股仍具备较强成长潜力。

主要观点

1. 港股市场短期审慎

• 市场表现：港股连续三日下跌，恒指跌至近两个月低位，跌幅约1.34%；国指及恒生科指跌幅更大，分别达1.73%和2.51%。
• 成交情况：大市成交额回升，但内地资金通过互联互通净流出港股，市场情绪偏谨慎。
• 板块表现：科技板块受挫，ATMJ跌幅显著；传统烟草商中烟香港逆势上涨，而电子烟监管趋严导致思摩尔急跌。
• 中美关系影响：中美关系紧张对港股构成较大压力，尤其香港作为中美博弈的前沿，市场预期持续承压，短期需控制仓位。

2. 开拓药业（9939.HK）投资亮点

• 核心产品商业化在即：普克鲁胺（GT0918）正在中国进行二线治疗mCRPC的III期临床试验，预计今年提交新药申请；同时，其与阿比特龙联用的一线治疗试验也将在年内完成患者入组。
• 国际临床进展：在美国进行的二线治疗mCRPC的II期临床试验预计于6月底完成，表现出优于恩杂鲁胺的安全性与有效性。
• 适应症潜力大：普克鲁胺有望在mCRPC领域实现50亿元人民币的峰值销售额。
• 产品线丰富：公司产品线涵盖AR相关适应症的肿瘤和雄激素脱发领域，包括ALK-1（GT90001）单抗和福瑞他恩（KX-826）等，均处于不同临床阶段。
• 新冠适应症布局：公司已对普克鲁胺进行新冠治疗研究，设计产能从400万片/年提升至5000万片/年，具备供应100万新冠患者的潜力。相比瑞德西韦和中和抗体，其口服剂型更具市场优势。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，目标价为29.1港元，合理市值预计为107.45亿港元。

关键信息

• 主要风险因素：研发进度不及预期、药品销售不及预期、医保控费超出预期。
• 分析师：韩致立（安信视点）、陈霜凝、赵宁达（公司点评）。
• 评级体系：基于未来6个月投资收益率，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

结论

在港股整体承压的背景下，开拓药业凭借其在AR平台上的研发实力与丰富的适应症布局，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。其核心产品普克鲁胺的商业化进程及新冠适应症的拓展，为公司未来业绩带来积极预期。投资者在关注市场整体风险的同时，亦可考虑该股的长期投资价值。