20140504-国金证券-医药生物行业_2014年日常报告-2013年报_2014年1季报业绩总结_13页_344kb

医药行业分析总结

核心内容概览

• 评级与展望：国金证券对医药行业维持“增持”评级，认为行业长期竞争力高于行业均值。目前市场处于低增长平台期，但盈利增长趋势有所改善。
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：35.66
  • 市场优化平均市盈率：11.50
  • 国金医药生物指数：9427.72
  • 沪深300指数：2158.66
  • 上证指数：2026.36
  • 深证成指：7312.86
  • 中小板指数：5987.12

主要观点

行业增长趋势

• 行业收入增速从2013Q1开始下滑，已进入15%的增长平台期，收入与利润增速均呈现弱增长。
• 利润增速首次在2014Q1超过收入增速，表明盈利改善趋势，但该趋势是否可持续仍需观察。
• 医药商业、医疗器械、化学制剂表现优于行业平均，但生物药、中药行业表现低于预期。

增长动力与风险

• 医保和招标是影响行业增长的核心因素。
• 中成药收入增速下滑值得关注，可能影响行业整体表现。
• 政策变化（如招标、降价）可能导致利润增速再次下滑。

关键信息

行业表现

• 2013年报：医药板块销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为15.43%、12.65%、13.97%。剔除原料药后，增速分别为16.80%、14.96%、17.05%。
• 2014年1季报：医药板块销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为13.30%、13.96%、13.41%。剔除原料药后，增速分别为15.97%、16.60%、14.25%。
• 行业排名：中药 > 医药商业 > 行业平均 > 生物制药 > 医疗器械 > 化学制剂 > 化学原料（2013年）；医药商业 > 医疗器械 > 生物制药 > 中药 > 行业平均 > 化学制剂 > 化学原料（2014年）。

公司表现

• 化学原料：东北制药、新华制药、金达威、京新药业、普洛药业表现优异。
• 化学制剂：恩华药业、华东医药、信立泰、誉衡药业、亚太药业、康芝药业、仟源制药、尔康制药、联环药业、丰原药业表现优于行业。
• 生物制药：上海莱士、安科生物、中源协和、达安基因、通化东宝、双鹭药业、博雅生物表现较好。
• 中药：云南白药、亚宝药业、通化金马、沃华医药、康缘药业、益佰制药、康美药业、嘉应制药、中恒集团、羚锐制药、西藏药业、永生投资、红日药业、汉森制药、太安堂、香雪制药、以岭药业表现优于行业。
• 医药商业：九州通、嘉事堂、瑞康医药表现较好。
• 医疗器械：新华医疗、阳普医疗、尚荣医疗、东富龙、宝莱特、和佳股份、鱼跃医疗表现优于行业。
• 医疗服务：复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药表现良好。
• 保健品：山大华特、汤臣倍健、广州药业表现优于行业。

财务指标趋势

• 毛利率：2014Q1毛利率提升趋势有所减弱，需关注新一轮招标和中成药降价对毛利率的影响。
• 净利率：整体净利率有所改善，但不同子行业表现差异较大。
• 三项费用率：整体费用率有所下降，但部分公司费用率上升明显。

行业展望

• 收入与利润：收入可能在15%平台稳定，但利润增速可能因新一轮招标而再次下滑。
• 投资策略：建议“多看少动”，优先选择有安全边际的转型公司，关注未来1-2个季度有兑现的中小成长股和估值中枢下移的优质白马股。
• 风险提示：政策环境变化如招标、降价可能对行业产生重大影响。

总结

• 医药行业整体表现弱，但部分子行业如化学制剂、医疗器械和医药商业表现优于行业。
• 中成药收入增速下滑值得关注，可能成为行业变盘的关键因素。
• 医药板块进入新的低增长平台期，盈利增长趋势可能持续，但需警惕政策变化带来的影响。
• 投资建议以自下而上的选股策略为主，关注有安全边际的转型公司和估值中枢下移的优质白马股。