20241026-浙商证券-2024年9月财政数据解读_广义财政边际改善_关注政策增量_7页_476kb

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财政数据核心观点

一、一般公共预算

• 财政收支同步修复：2024年9月，全国一般公共预算收入同比增长25%，为年内首次转正；支出同比增长52%，边际反弹。
• 收入结构分化：一般公共预算收入主要受益于非税收入增长（增长135%），税收收入同比降幅收窄。分税种看，企业所得税改善明显，个人所得税和出口退税仍承压。
• 支出重点：财政资金主要聚焦“三保”（保基本民生、保工资、保运转）及国家重大战略任务，中央支出增速显著高于地方；支出进度整体快于全年预算目标。

二、政府性基金预算

• 卖地收入边际改善：9月国有土地使用权出让收入同比增速收敛至-188%，止跌回稳，反映专项债加快发行可能的支撑作用。
• 超长期特别国债助推支出：7月起下达超特别国债3000亿元支持设备更新和消费品以旧换新，重点用于工业、基建及高弹性板块。
• 专项债高度完成：截至10月20日，专项债发行超3.63万亿元，完成全年93%；资金支持3万+项目。

三、财政政策对市场的潜在影响

• 股票市场：若财政刺激落地，强化“三保”，风险偏好或提升，看好创业板、科创50、北证50等高弹性板块。
• 债券市场：预计10年期国债收益率短期震荡，需大规模财政刺激政策才能引发债市反转。
• 大类资产逻辑：居民超额储蓄、外资流入将成为市场增量资金来源，叠加政策组合拳，A股、港股或共振走强。

四、主要风险提示

1. 政策落地不及预期，可能触发财政工具扩大范围。
2. 外部黑天鹅事件或替代财政刺激，导致中国市场节奏变化。

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