20241026-国盛证券-宏观点评_财政收入年内首次正增的背后_4页_425kb

宏观研究：财政收支改善背后的转折与展望

核心结论

2024年9月，财政收支显著改善。

1. 财政收入：增速年内首次转正，同比25%，非税收入大增（增速252%）为主要拉动力；税收收入仍负增长。
2. 财政支出：增速转正至52%，支出进度好于季节性；基建、民生相关支出加快。
3. 政府性基金：收入降幅收窄（同比-142%），支出同比高增342%；土地出让收入偏弱但同比降幅收窄。
4. 未来政策节点：重点关注三个时间节点：
   • 11月4-8日人大常委会会议（化债规模披露）。
   • 12月政治局会议与中央经济工作会议（定调明年财政政策）。
   • 明年3月两会（赤字率、特别国债等细节部署）。

关键观察：9月财政收支特征

一般财政收支

• 收入端：非税收入拉动明显（4627亿元，同比增长252%），税收收入持续下滑（同比-5%）。
• 支出端：基建、民生相关支出增速加快；支出进度略超季节性（占全年98%）。

政府性基金

• 收入：土地出让收入同比-188%，降幅收窄与去年提前入库相关。
• 支出：专项债加快落地，同比增速大幅改善（342%），主要集中在9月。

政策底层逻辑转变

• 当前经济核心矛盾仍为需求不足，财政扩张力度是决定经济企稳的关键变量。
• 央行与财政部密集释放政策信号，政策底已现，未来财政发力需紧盯关键节点。

风险提示

• 政策力度超预期
• 地方债务风险升高
• 经济下行超预期