深度报告-20230508-东海证券-食品饮料行业2022年报及2023一季报总结_分化加剧_修复可期_44页_3mb

食品饮料行业2022年报及2023一季报总结

白酒行业

• 结构分化：高端酒及地产龙头表现稳健，次高端、酱酒及白牌承压。2023Q1行业动销恢复，礼赠场景修复快，宴席恢复较好。
• 规模以上企业：
  • 数量963家（2022年-2家），产量671万千升（-55.8%）。
  • 收入6626亿元（+96.4%），利润2202亿元（+293.6%），利润增速高于收入。
• 核心公司表现：
  • 茅台、汾酒、古井贡酒2023Q1超预期，水井坊、酒鬼酒等略承压。
• 盈利能力：
  • 毛利率2022年80.25%（+13.1pct），2023Q1 80.79%（+0.48pct）。
  • 高端酒毛利率持续提升（如茅台91.87%），次高端结构优化带动毛利率上行。
• 现金流：2023Q1板块经营现金流净额2513亿元（转负为正），回款优先度分化。

啤酒行业

• 销量与增长：2023Q1啤酒销量高增长，现饮渠道恢复是主要驱动力，吨价持续上涨。
• 核心公司：
  • 青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒业绩超预期，高端化趋势明显。
  • 2023Q1板块整体净利润增速达40.70%。
• 盈利能力：
  • 2022毛利率40.04%（-0.41pct），2023Q1 39.38%（+0.09pct）。
  • 成本压力缓解提价空间大，高端化红利释放带动净利率提升。
• 现金流：2023Q1经营现金流净额780亿元，同比增137.3%。

预加工食品

• B端修复：宴席、社餐需求恢复，团餐增长切换。
• 核心公司：
  • 千味央厨、安井食品大单品驱动增长，2023Q1毛利率提升。
• 盈利能力：2022毛利率23.67%（-0.64pct），2023Q1 23.88%（-0.17pct）。
  • 费率管控效果显著，销售费率下降推动净利润改善。

零食行业

• 整体承压：2022营收-30.1%，2023Q1净利润同比+245.0%。
• 核心公司：
  • 盐津铺子、劲仔食品逆势增长，新增品类和渠道调整带动盈利能力提升。
• 盈利能力：2022毛利率29.98%（-0.05pct），2023Q1 30.63%（+0.21pct）。
  • 销售费率显著下滑，归母净利率大幅改善。

投资建议

• 白酒：关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖。
• 非白酒：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨。
• 短期趋势：消费场景修复分层，啤酒、零食迎来弹性机会。

风险提示

• 疫情反复、政策变动、行业竞争加剧及成本压力。