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小概率事件下如何配置大类资产？总结

核心内容

本文主要分析了2016年四季度全球大类资产配置的策略，重点围绕欧美货币政策分化、政治动荡对市场的影响以及新兴市场可能面临的“完美风暴”风险。同时，结合中国与全球市场的互动，提出了相应的资产配置建议。

主要观点

1. 欧美货币政策分化向英美转移

• 美联储：在Jackson Hole年会上释放鹰派信号，耶伦明确表态加息理由增强，其他官员也倾向加息，内部分歧逐渐缩小。预计9月加息仍存分歧，但12月加息为大概率事件。
• 欧央行：9月议息会议按兵不动，受英国退欧影响和欧洲银行业问题的制约，刺激方式向财政政策转移。
• 英国央行：8月降息25基点并扩大QE规模，提升宽松效果，但对英镑形成利空。英国的宽松并不意味着全球央行将集体宽松。
• 美元指数：人民币在美元指数中权重最大（21.562%），若人民币贬值，将被动推升美元指数，对美联储加息形成掣肘。

2. 拉丁美洲国家面临危机风险

• 巴西：严重依赖大宗商品出口，受油价和铁矿石价格下跌影响，经济已陷入衰退，预计2016年GDP将下降3.71%，通胀率7.12%。
• 智利与秘鲁：铜价疲弱拖累其经济，铜是其主要出口产品。
• 委内瑞拉：经济严重依赖石油出口，油价下跌导致财政赤字、外汇贬值、物资短缺、物价暴涨和治安恶化，已深陷危机。
• 阿根廷：因人民币贬值和大宗商品价格下跌，被迫放弃汇率管制，导致汇率大幅贬值。

3. 政治动荡加剧市场不确定性

• 英国脱欧：6月24日公投脱欧，短期对英国经济影响较大，且通过汇率、贸易和情绪对全球市场造成负面外溢。
• 意大利修宪公投：若失败，可能重燃欧洲银行业担忧，影响市场情绪。
• 美国总统大选：希拉里虽领先，但特朗普仍有机会，若上台可能对中国产生较大影响，尤其是对持有美国国债的中国。

4. 2016年四季度大类资产配置策略

• 预期宽松难以兑现：市场对全球流动性宽松的预期落空，或导致权益类资产下跌。
• 看空权益资产：最看空A股，其次为大宗商品，再其次为一线地产。
• 大宗商品：原油可能跌破40美元，跌向35美元；基本金属也将下挫；农产品或低位徘徊；黄金作为避险资产受益。
• 债券市场：十年期国债或将震荡，关注收益率2.8%以上的再配置机会。
• 风险事件：随着英国脱欧、意大利公投、美国大选等事件逐步尘埃落定，权益类资产或将迎来买入良机。

关键信息

• 人民币权重：人民币在广义美元指数中占最大权重（21.562%）。
• 巴西经济：因大宗商品价格下跌，已陷入衰退。
• 委内瑞拉：经济严重依赖石油出口，油价下跌导致多重危机。
• 阿根廷：被迫放弃汇率管制，汇率大幅贬值。
• 英国脱欧影响：短期对英国经济影响较大，对全球市场造成负面外溢。
• 意大利公投：若失败，可能重燃欧洲银行业担忧。
• 美国大选：若特朗普胜选，可能对中国产生重大影响。
• 资产配置建议：四季度看空权益资产，继续看好债券市场；黄金作为避险资产受益；关注债券收益率2.8%以上的再配置机会。

图表说明

• 图表1：美国与巴西实际GDP增速差值倒挂。
• 图表2：人民币在广义美元指数中所占权重最大。
• 图表3：英国公投脱欧造成英镑、欧元大幅下挫。
• 图表4：英镑兑美元汇率隐含波动率大幅上升。
• 图表5：巴西资本市场将总统弹劾视为利多。
• 图表6：股市与债市一起上涨。
• 图表7：大宗商品与债市一起上涨。

结论

2016年四季度，全球市场面临多重不确定性，包括货币政策分化、政治动荡及新兴市场风险。在这一背景下，建议投资者谨慎配置权益资产，继续关注债券市场机会，尤其是黄金和收益率较高的国债。同时，需密切观察巴西、意大利及美国等国家的政治和经济动态，以应对可能的“完美风暴”风险。