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国泰君安期货能源化工胶版印刷纸周度分析

分析师：高琳琳（投资咨询从业资格号：Z0002332）
日期：2025年5月25日

一、市场概况

1. 价格走势：

   • 本周双胶纸市场走货无明显变化，业者观望情绪浓厚。
   • 70g木浆高白双胶纸均价为5170元/吨，环比下跌63元/吨（跌幅120%），本周跌幅扩大0.48个百分点；
   • 70g木浆本白双胶纸均价4899元/吨，环比下跌50元/吨（跌幅101%），本周跌幅扩大0.63个百分点。

2. 影响因素：

   • 供应端：纸厂以稳盘为主，部分企业计划下月初提价，但整体出货未改善，部分成交偏向商谈；
   • 渠道端：经销商备库意愿不足，短期以出货为主，北方市场局部降价吸单；
   • 需求端：下游印厂新单跟进有限，出版订单尚未进入提货期，采买积极性一般；
   • 成本端：木浆原料价格涨幅有限，成本支撑较弱。

二、供需与库存分析

1. 行业产能：

   • 2024年国内双胶纸产能约1652万吨，同比增加7%；
   • 年度产量约9478万吨，产能利用率57%。

2. 周度数据：

   • 本周双胶纸产量与开工负荷未明确（数据未显示）；
   • 企业库存天数较上周增长6.8%，增幅收窄0.48个百分点，整体去库压力仍存；
   • 社会库存高于企业库存，部分区域库存累积。

3. 区域库存结构：

   • 华中地区库存天数＞华东地区＞华南地区；
   • 社会库存与企业库存比例未提及（数据未显示）。

三、进出口动态

• 4月双胶纸进口量13万吨，出口量696万吨；
• 进出口数据显示，国内需求与供给格局存在明显分化，出口量远高于进口量。

四、终端消费表现

• 书报杂志类商品零售额增速逐年放缓，累计零售额与当月同比均呈下降趋势；
• 终端需求季节性转弱，对纸价支撑不足。

五、行情展望

1. 短期趋势：

   • 华东地区部分产线停机叠加前期出货清淡，库存压力仍存，或进一步抑制供应。
   • 需求端下周维持个别地区招标，出版订单提货周期未至，支撑有限。
   • 纸价已处于近两年低位，短期或维持稳定，局部成交偏商谈；均价延续跌势。

2. 中长期趋势：

   • 产能持续释放与宏观经济不确定性背景下，贸易商重建库存信心不足。
   • 浆价阶段性反弹导致纸厂利润承压，估值修复后或再次承压；美金盘降价周期可能延续纸价下行空间。

六、风险提示

1. 中美贸易关系波动；
2. 政策调整带来的市场影响；
3. 供需格局变化及宏观经济不确定性。

七、关键数据来源

1. 卓创资讯：提供市场均价、库存、开工负荷等数据；
2. Qinrex：补充行业资讯及报告分析；
3. 同花顺iFinD：提供价格走势图。

总结：双胶纸市场当前处于弱势，价格持续下跌。供需端方面，产能过剩叠加出货清淡导致库存压力，贸易商备库意愿不足。成本端木浆涨幅有限，对纸价支撑较弱。终端需求季节性转弱，出版订单未提货影响采购积极性。短期内纸价预计维持震荡偏弱，中长期需关注宏观经济及产能释放对市场的进一步影响。风险因素包括国际贸易政策变化及市场不确定性，建议投资者谨慎应对。